主题：申银万国：青岛海尔第三期股权激励点评

事件：公司公告《第三期股票期权激励计划（草案）》，拟授予222 名激励对象共计2600 万份股票期权，占公司股本总额的0.97%，行权价格为11.36 元/股，行权期分为两期，业绩考核条件为：以2011 年的净利润为基数（26.9 亿元），第一期行权条件为2012 年净利润增长率达到或超过12%，第二期为2013 年净利润增长率达到或超过28.8%。

激励对象更广泛，将有效鼓舞公司上下目标一致：与前两期股权方案相比，此次授予对象主要为公司及子公司核心技术（业务）人员，较前两期以高级管理人员为主的方案，激励对象将有效调动一线骨干的积极性。从授予人数上来看，此次对象人数为222 人，较之前两期的49 人与83 人，激励对象的范围也更广，将使得公司股东、公司高管以及基层人员目标一致。

投资评级与估值：由于股权激励方案还未正式通过，我们暂不调整盈利预测（目前方案实施费用将分别为5945/5054/1041 万元，对业绩影响比例较小），维持公司2012-2013 EPS 预测为1.13 元，1.30 元，维持“增持”评级。

核心假定的风险：行业需求持续低迷，原材料价格大幅波动


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