主题：工商银行：业绩符合预期

2012 年 1 季度，中国工商银行实现归属母公司净利润 613.4 亿元，同比增长
14%，基本符合我们的预期。1 季度净息差相对较好的表现带动净利息收入
增长略好于预期，但拨备费用较我们的预期偏高。展望未来，由于该行高风
险贷款的占比略高，不良贷款和逾期贷款的比例偏低。我们维持对该行的持
有评级，以及在 2011 年年报点评中给予的目标价不变。
支撑评级的要点
根据我们的测算，工商银行 2012 年 1 季度的净息差环比下降了 2 个基点，
达到 2.52%。我们推测，主要原因应该是同业资产规模的大幅扩张。1
季度工商银行贷款增长了 3,700 亿，增速为 4.7%。而同业资产规模增加
了 3,360 亿，较年初增长了 40%，总资产规模增长了 6.2%。
2012 年 1 季度末，工商银行的不良贷款余额为 728.2 亿元，较 2011 年末
减少 1.92 亿元，不良贷款率为 0.

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