主题：中国石油15元以下脱离大盘 煤炭股仍是最好选择

若特别收益金起征点为60美元，中石油、中石化今年收益预期将提升23-24%、20%-21%

　　15元以下的中石油，似乎已经摆脱了大盘。于是有了7月7日、8日、9日三天的大幅反弹。但是，当市场昙花一现，人们才终究明白市场第一权重板块的脸色，仍旧是大盘的一道命门。

　　石化双雄的艰难时日

　　当石油价格一路向上冲刺时，煤炭价格也紧跟其后不断攀升。最起码，从理论上讲是这样，因为石油和煤炭都是由碳分子构成的。
尽管如此，石油公司和煤炭企业的命运并不相同。80%原油依赖进口的中石化就是典型。当国际油价冲到每桶140美元时，中石化的炼油成本达到将近80美元，而由于国内成品油价格仍只有国外的一半，汽柴油生产销售每吨亏损超过2000元，即使6月底国内成品油价格每吨上调1000元，也只能弥补一半的亏损。正是因为这个原因，从去年第三季度开始，中石化的炼油业务就开始巨亏，如果不是政府在今年第一季度给予的123亿元财政补贴，中石化的主营业务业绩会非常难看。事实是，该公司一季报在补贴的帮助下实现了67亿元的净利润。

　　原油基本自给的中石油日子也不好过，一季报显示实现营业额2590.48亿元，较上年度上升41.9%；净利润288.85亿元，较上年同比减少31.5%，基本及摊薄每股收益0.16元，同比下降33%。其中原因是因为国际原油价格很高，公司缴纳了200多亿元石油特别收益金，但是成品油价格却没有相应的提高。

　　中石油的困境可以从公司最近的动作中感觉得到。6月初，中石油对49个项目做停缓建或调减投资处理，核减投资207.2亿元，显然，中石油希望通过内部调整来缓解盈利压力。另外，据悉中石油正致力于内部成本的降低，今年内不再批准办公楼的建设，下属各单位不准购买或变相购买高档小汽车。

　　政策之手能否挽救

　　对于仍然处于高油价困境的中石油、中石化来说，政策仍然是其非常依赖的一根救命稻草。

　　政策的一个方面是成品油提价，6月底的提价表明短期内再度提价的可能性已经很小。6月提价的最大受益是中石化，因为中石化的炼油规模远远大于中国石油(601857)。中国石化(600028)2008年全年汽油产量预计为2500万吨左右，柴油产量预计为6000万吨左右。假设上半年产量已经完成50%的话，以汽油、柴油价格每吨提高1000元计算，其在2008年的税前销售收入将提升425亿元。中原证券王向升认为，“提价能够提升中国石油每股收益0.14元，中国石化每股0.42元。”也就是说，中国石化收益在每股收益上体现是中国石油三倍之多。

　　政策的另一个方面就是特别收益金起征点的提高。中银国际曾经指出，鉴于国际油价走强，预测2008年来自国内三大石油公司的特别收益金将同比大幅增长1.3倍至1440亿元人民币。对于中石化、中石油、中海油这3家上市公司来说，这将是一块很大的成本。

　　里昂证券最近的研究报告表示，据该行了解，中国政府正在研究调整对上游开采企业实行的石油特别收益金计算方法，可能会把起征点从40美元/桶提高到80美元/桶。实际上，关于特别收益金的传闻一直很多，石油巨头游说政府部门研究也都是公开的秘密。

　　和提高成品油价格不同，特别收益金起征点提高的最大受益者是中国石油。中银国际研究员在今年4月21日的行业报告中明确表示，“如果特别收益金起征点定在60美元的话，中国石油、中国石化、中海油2008年的收益预期将提升23-24%、20%-21%和14%。”

　　另外，资本市场上对石油公司减税的消息也不绝于耳，无论是进口原油退税还是资源税减免，都有传闻。显然，在成品油价格机制很不完善的今天，石油巨头们脱离困境的唯一变数就在政策环节了。但是，值得投资者注意的是，在5、6月政策传闻最多的时候，一直因冀望“政策性受益”而大规模投资中石油的保险资金们却在撤退。

　　煤炭：业绩大增已成定局

　　通胀无牛市。但煤炭的业绩增长已成定局，尽管这并不能使其免除其前期下跌的命运。但是相对于其他行业而言，煤炭行业增长的确定性使其成为最值得期待的板块之一。

　　煤炭的火，从煤炭价格一路向上可以看出来。今年上半年，煤价一路向上，秦皇岛动力煤价格平均上涨80％，即平均上涨了342元/吨，山西、河南、河北等地的焦精煤出厂含税价均已达到1800元/吨，煤炭上市公司盈利普遍增加。1至5月份数据显示，煤炭行业的主营业务收入及利润分别增长51.8%和103.8%；煤炭的火，从小煤窑的复苏就可以看出来，由于煤炭紧缺，发改委要求地方政府加快中小煤矿复产进程，部分乡镇煤矿重新恢复生产；煤炭的火，从资本市场也可以看出来，一位正在操刀煤炭企业上市融资的投行人士说“赶紧趁着煤价高实现上市，然后融资，不然卖不到好价钱”。

　　这也正是很多煤炭股跌幅小于指数跌幅的主要原因。行情软件显示，采掘指数在去年10月8日达到最高点3751.82点，今年7月9日收盘2357.39点，跌幅不到40%，而同期上证指数跌幅超过50%。

　　中国神华(601088)一季度数据显示，公司首季实现收入237.9亿元，同比增加29%；实现净利润67.7亿元，同比上涨38%。其主要原因是煤炭价格的上涨和产量的提高，一季度煤炭销售量5670万吨，同比升21.7%；另外，神华国内销售加权平均价为334.9元/吨，较2007年度的301.8元/吨增长11%。

　　但是，政策面的趋紧给煤炭带来了一定的负面影响。6月19日，发改委宣布鉴于目前煤炭价格水平较高，为防止煤、电价格轮番上涨，6月19日起至12月31日，对全国发电用煤实施临时价格干预措施。在临时价格干预期间，全国煤炭生产企业供发电用煤的出矿价，不得超过2008年6月19日实际结算价格。

　　电煤价格的管制对现货交易比较大的中国神华、兖州煤业(600188)、中煤能源(601898)、恒源煤电(600971)、大同煤业(601001)肯定会带来一定影响；但是，不受管制的焦煤价格仍有上涨空间，这对西山煤电(000983)、平煤天安(601666)和开滦股份(600997)等焦煤占比较高的企业构成一定利好。

　　实际上，除了价格高、行业景气度高带来的行业增长比较确定之外，煤炭上市公司大规模资产注入的预期也构成了煤炭行业稳定增长的重要因素。中国神华就将在年底之前注入110亿资产，开启其整体上市的第一步，这将大大提升公司的价值。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。