主题：招商银行：盈利增速优于行业水准

招商银行一季度实现营收284亿元，E PS为0.54元。



群益证券点评称：

公司业绩增长的主要动力来自息差的提升、资产规模扩张以及成本收入比的改善。受益于年初的资产重定价，公司息差水准继续提升。经测算，招行一季度净息差3.17%，环比去年四季度继续扩大4个基点，好于我们的预期，也远好于同业环比小幅下滑的表现；与去年同期相比提升3 2个基点。公司零售业务优势突出，负债成本显著低于同业，预计未来息差水准仍将保持优势。

一季度资本充足率和核心资本充足率分别为11.54%和8.31%，环比继续小幅提升，显示了公司较强的内生性资本补充能力。公司配股方案已获证监会批准，预计将于近期完成，配股完成后公司资本充足率和核心资本充足率将分别达到11.5%和9.5%以上，可满足未来两到三年的资金需求。

维持此前盈利预测，预计2012年、2013年分别可实现净利润439亿元、5 0 8亿元，同比增长2 2%、16%，E PS为2.04元和2.36元，目前A股股价对应2012年动态PE为6倍，PB为1.35倍。作为国内最好的零售银行，招行负债端优势明显，我们继续看好公司领先市场的战略转型，盈利增速有望长期优于行业水准，给予“买入”的投资建议。



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