主题：福田汽车：四月销量增速高于行业平均

福田汽车（601066）公布了4月产销数据快报。4月公司共实现整车销量58，582辆，累计实现销量23.5万辆，同比下滑6.2%(行业-11.6%)。其中中重卡销售8，863辆，同比下滑36.7%，累计销量34，107辆，同比下滑25.7%（行业-33.1%）；轻微卡销售46，893辆，同比下滑20%，累计销量19万辆，同比下滑0.7%（行业-4.8%）。

点评：

公司是国内商用车龙头企业，主营中重卡和轻卡的生产及销售，销量增速远高于行业平均水平。4月公司中重卡和轻微卡销量同比和环比均出现了一定幅度的下滑，我们认为主要原因有二：1）3月20日发改委大幅上调油价，对商用车销售构成利空，对4月的销量影响较大。2）历史上3月为销量高峰，4月销量环比下滑属于正常现象，符合历史规律。

我们的观点：

（1）从中重卡来看，我们认为下半年有望见到销量增速拐点。原因有三：1）今年基础设施建设恢复是大概率事件，截至3月底，影响基础设施建设的先行指标新开工计划投资额增速保持23%的增长，而同期中长期贷款余额增速则持续回落。2）同时，M2增速则在1月份降至12.4%之后逐步回升，后期资金面倾向于宽松，基础设施建设投资增速企稳回升概率较大，基建投资增速的恢复性增长有助于重卡销量的逐步回升。3）去年下半年基数较低。

（2）从轻卡来看，公司中高端轻卡销量或将稳步推进。和低端轻卡比，中高端车型具有故障率低、出勤率和省油率高、低污染以及乘坐舒适等优势，随着个体收入逐步提高，城市排放法规趋严和城镇物流的高速发展，未来中高端轻卡或许会对低端市场形成一定的替代作用，中高端轻卡市场或将稳步提升，我们同样看好公司在中高端轻卡的发展。

盈利预测与评级

我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.50元、1.27元和1.03元，按5月10日收盘价8.40元计算，对应的动态PE分别为6倍、7倍和8倍，考虑到公司盈利触底回升预期，以及与戴姆勒合资给公司产品竞争力带来的提升，公司业绩超预期可能性较大，维持“增持”投资评级。(本文来源：天相投资)


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