主题：同方股份公司的新业务步入高速增长期

计算机产品处于销售模式和产品的调整期，销售收入增长缓慢，所占比重不断下降。07年销售收入所占总体收入的比重为30%。销售模式由分销向分销+卖场转变，产品方面加强笔记本的研制和销售。

　　 安防系统处于国际领先水平，市场份额继续保持全球第一。2007年海外客户国由2006年的53个扩大至67个。公司首创研制的具备物质识别能力的双能集装箱检测产品已在国际市场投入使用。

　　 数字电视系统是公司增长最快的业务，也是公司未来最有价值的业务之一。该业务07年实现了140%的增长，连续两年超过100%的增长。公司以系统产品为基础，开始培育IPTV、电视购物和电视媒体运营等新媒体业务，打造完整的数字电视产业链。

　　 2007年公司完成了五条LED生产线建设，目前新建的十五条生产线正在安装准备中，预计年底达产。量产技术和经验的总结仍然是LED的关键。近期公司通过收购的方式实现了大功率LED芯片技术的掌握，为公司向大功率照明光源领域进军奠定了基础。

　　 创业板推出不会对公司产生实质性影响。由于证监会不鼓励集团分拆上市，而且其子公司规模比较大，即使上市也会选择主板或者中小板，而不是创业板。这一点与市场普遍的看法是不同的。

　　 盈利预测和投资建议：预计公司08、09年的EPS分别为0.9元和1.33元，对应目前股价18.71元的动态市盈率21X和14X，与市场整体水平相比持平。但公司市净率水平处于行业较低水平。考虑到公司安防系统、数字电视、LED等新型业务未来良好成长性，给予"买入"的投资评级。

　　 近日我们参加了同方股份的股东大会，公司总裁陆致成先生就公司2007年经营情况进行了总结，同时对2008年的经营情况做了简要介绍并回答了投资者所关心的问题。

　　 公司业务回顾和08年的情况

　　 公司目前已形成二大方向、四个本部和八项业务。四个本部业务日趋均衡。各业务的情况如下：

　　 计算机产品

　　 2005-2007年公司计算机产品销售收入分别为44亿元、45亿元和44亿元，低于市场整体增长水平。该项业务正处于调整阶段，主要的变化有以下两方面：

　　 （一）销售模式由渠道分销向分销+卖场转变。公司管理层认为过去渠道分销模式随着毛利率下降难以适应业务发展的需要。寻摇钱术 到顶点财经

　　 （二）产品方面：提升笔记本的销量和销售比例。因为从市场销售情况来看，笔记本和台式机销售比例正在发生变化，笔记本增速较快，所占销售比重不断加强。

　　 该项业务收入占公司总体收入比重不断缩小，未来有可能销售收入不增长或下降，收入所占比重更低。事实上PC属于低利润业务，其比重的下降意味着公司整体获利能力的提升。公司认为可以不考虑增长，但必须实现两个转变。

　　 应用信息

　　 数字城市

　　 位于新加坡的研发中心的子公司08年完成了一次融资，融资后收购了一家加拿大的公司。该公司主要覆盖欧美市场，而子公司的市场范围是中东、东南亚市场。

　　 软件与行业信息化

　　 在RFID方面，公司已经成功打造出了包括芯片设计、封装、读卡机具以及系统集成软件的完整产业链。2007年公司向北京奥组委捐赠了RFID电子门票系统。这标着着公司的RFID产品进入到成熟的产业应用阶段。目前部队和行业的应用正在开拓中。

　　 公司的SIM卡芯片出货量居国内前列。

　　 安防系统

　　 公司安防系统销售收入2007年达到23亿元，同比增长了41%（06年增长31%），呈快速增长趋势。海外市场公司集装箱检测产品的海外客户由2006年的53个扩至67个，大型集装箱检测产品2007年海外市场分额继续保持全球第一。

　　 公司研制的安防系统具有世界领先水平，其中具备物质识别能力的双能集装箱检测产品属国际首创，现已在韩国、荷兰等国家投入运行。

　　 公司安防系统的研发需要大量的投入（每年投入上亿元），目前部分基础研究工作委托清华大学完成的。07年公司与清华大学发生的关联交易就是属于清华大学为同方威视提供技术服务产生的。清华大学雄厚的科研实力为公司在该领域保持技术领先和新产品不断推出提供了有力的保障。

　　 数字电视系统

　　 公司数字电视业务2007年收入达到12亿元，同比增长了140%，连续两年实现了翻倍增长，显示出了良好的成长性，是公司成长最快的业务。预计该项业务还将保持较快的速度增长，将成为公司最有价值的业务。因为：

　　 1.数字电视系统建设工程市场前景十分广阔。据赛迪顾问统计数据（2007年底），全国有线电视用户数量达到1.43亿户，相对于全国3.95亿户的来讲，仍有2.5亿户依赖地面无线方式收看电视，该部分用户的数字电视系统建设工程规模巨大。公司拥有基于国家地面传输标准的数字电视发射、前端设备系列产品及解决方案，将受益于这一市场机遇。

　　 2.公司以系统产品为基础，逐步向网络运营、内容服务等方向发展，全面构建数字电视传媒产业。

　　 公司通过加大系统产品投入继续扩大市场占有率。近期公司配股主要投向系统设备、增发投向终端产品。据公司陆总裁介绍，公司研制出类似机顶盒的新产品。新产品不仅可以实现收看数字电视节目，而且具有电视上网功能。产品成本不足100美元。公司计划进行推广。顶 点 财 经

　　 不断关注IPTV、电视购物等增值服务，寻求产业介入机会，逐步参与数字电视新媒体业务。公司收购上海友友电视购物公司后，又参股上海百视通公司。这两家公司主要从事电视购物业务，公司计划将两家公司进行整合。同时公司与地方电视台如开封正在尝试合作。

　　 数字通信与装备制造

　　 该项业务属于军工产业，公司对此介绍内容比较少，不过公司认为该项业务具有如下发展机会，预计将保持稳定增长。

　　 大力发展军民两用产品；

　　 公司是部队信息化士兵建设的主体单位；

　　 公司有望成为第三方维修、存储的服务商；

　　 互联网应用和服务知网是公司该项业务的主要利润来源。附中网校收支基本平衡，如果考虑折旧等因素，实际处于亏损状态。但公司认为保留该业务，一方面提升企业形象，另一方面目前网校不断减少未来可能存在发展机会。

　　 环保业务

　　 2007年公司来自环保业务的收入为10亿元，与上年相比基本持平。主要与2006年水务工程公司的有3亿元BOT项目收入有关。此外同方投资公司的收入没有合并计入报表，但利润按照投资比例计入报表。

　　 公司的粉煤灰的综合利用目前正在内蒙古建设之中。煤矸石的综合利用正在研制过程中，随着铝金属价格不断上涨，项目前景良好。

　　 建筑节能

　　 关于该项业务公司重点介绍了LED情况，这也是投资者最为关注的业务。据公司介绍，2007年公司完成了五条生产线的建设。目前二期十五条LED生产线在顺义天竺保税区开始安装准备，预计年底可达产。与此同时，公司新订购十五条生产设备MOCVD，预计到2010年可建成45条生产线。新增的15条LED生产线由母公司投资，但由运作经验丰富的清芯光电来运营。摇钱术：锤炼黑马品种

　　 公司投资500万美元收购了新加坡Tinggi Technologiesg60%的股权。该公司主要从事大功率LED芯片制造技术的开发，其研制的大功率LED芯片在3-5年内属于领先的技术。这样为公司向大功率、大电流照明光源领域进军奠定了坚实基础。

　　 LED量产是关键。目前的规模还不够大，难以满足国际一些大厂的需求，现主要满足客户实验用途。此外，公司通过增加生产线大达到丰富产品规格（不同亮度），以满足不同用途的需求。

　　 公司计划成立子公司同方光电科技有限公司，主要从事光电产业基地的建设和运营，将成为公司光电产业的管理和投资平台。

　　 创业板对公司的影响

　　 市场普遍认为，公司在创业板推出后通过子公司上市而受益。但事实上公司与创业板关系不大，创业板的推出与否对公司没有实质性影响。因为：

　　 目前证监会鼓励集团整体上市，而不鼓励集团分拆方式上市。

　　 公司可上市的子公司规模比较大，即使上市也会选择主板或中小板，而不是创业板。

　　 尽管如此，但公司旗下子公司独立上市还是存在可能的，而且不会受到创业板推出进度的制约。如公司可以将上市子公司的股份部分转让至同方集团（同方股份作为第二大股东），然后就可以谋求公开上市。

　　 盈利预测和投资建议

　　 公司2008年总体经营目标为：在2007年的基础上保持销售收入20%以上、利润总额30%以上的增长速度。2008年一季度销售收入同比增长40%，净利润同比增长100%以上。

　　 我们预测2008年、2009年公司销售收入分别为181亿元和229.5元，归属母公司股东的净利润为6.73亿元和9.98亿元，EPS为0.9元和1.33元。目前股价（18.71元）对应的动态市盈率分别为21X和14X，与计算机设备行业整体平均水平持平。但公司市净率约2倍左右，与行业其他公司相比处于较低水平。此外公司LED、安防系统、数字电视、RFID等业务正处于成长期，带动公司步入一个高速增长阶段。基于上述分析，给予"买入"投资评级。




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