主题：钢铁行业:市场信心明显缺失,钢价矿价显著下跌

行业观点:截至5月18日,MySpic综合指数环比回落1.3%,MyIpic综合指数环比下跌1.5%,CRU国际钢价指数环比持平。总体而言,全球经济走势转弱,国内外钢价整体回调。欧美地区钢价震荡走弱,美元指数继续反弹,我国对欧美冷热轧出口价差持续收窄。
我们注意到近来中央政府层面密集出台了一些促进和拉动国内需求的政策,比如促进节能家电、节能灯和1.6升以下节能减排汽车等产品消费的政策措施。而且,面对国内外经济形势的不确定性,中央政府层面强调“稳增长”的话语明显增多。
如果稳增长政策切实推出,比如一些重点在建续建项目能够有效推进,国内钢铁需求增速下滑的势头将会得到扭转。不过,对于钢铁企业而言,控制产量仍然是重中之重。我们认为,经济增速放缓的大背景依然不支持国内粗钢日均产量保持不断创历史新高的势头。
5月21日,沙钢再次全线下调5月下旬的螺纹钢、线材和盘螺的出厂价,其中螺纹钢价格下调100元/吨(含税),线材和盘螺价格下调50元/吨(含税)。由于现货市场持续疲敝,主流钢厂再次下调出厂价,缓解了钢价倒挂情况扩大的劣势。不过,降价是治标之策略,稳定钢材现货价格还是要从控制产量入手。
行业估值:截至5月18日,钢铁板块的整体市盈率(TTM)(剔除负值)达到22.2倍,高于2010年初以来的市盈率均值20.4倍,钢铁板块整体市净率(MRQ)达到1.05倍,低于2010年初以来的市净率均值1.40倍,但市盈率和市净率明显低于历史均值市盈率30.6倍和市净率1.92倍。钢铁上市公司业绩下滑,钢铁板块市盈率估值在相对高位波动。
投资建议:尽管国内政策维稳的预期逐步增强,不过国内外经济增速持续放缓的风险因素仍然存在。矿价趋势性下跌并不能换来多少行业盈利提升的空间,我们维持对行业的“中性”评级。我们的投资建议仍然是,稳中求进,投资低估值、业绩相对稳健的行业龙头。宝钢股份和大冶特钢等行业龙头具有中长期投资价值。
风险分析:欧债危机烽火再起,外部风险因素存在进一步恶化的可能。钢材等大宗商品价格走势容易受到市场情绪面波动的影响。内部和外部需求同时放缓,钢价回调的速度会加快,钢材市场和钢铁板块持续调整的风险会增加。

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