主题：降息刺激杠杆债基涨势如虹

　借力杠杆效应，分级债基进取份额今年以来涨势如虹，而上周四晚上的降息再度刺激了这一板块的表现，近两个交易日，杠杆债基交易价格再接再厉，连续上涨。但是不少分析人士也同时提醒，短期看杠杆基金还有冲击力，但在快速冲高后需保持一份谨慎。

　延续涨势

　近几个月来，分级债基进取份额表现相当抢眼。同花顺iFind数据显示，海富通稳进增利B、泰达宏利聚利B、天弘丰利B、博时裕祥B、富国汇利B、长信利鑫B等多只杠杆债基的二级市场价格在最近60个交易日内涨幅超过20%。就在这轮火热行情即将冷却之时，降息犹如一剂强心针，再次刺激了相关基金的表现。6月11日，“领头羊”海富通稳进增利B上涨8.32%，涨幅位居交易型基金之首；银河通利B、诺德双翼B、金鹰持久回报B、互利B、丰泽B、中欧鼎利B、融通四季添利B等基金也均取得了2%以上的涨幅。

　对此，招商证券报告指出，一方面，降息有利于债市继续走强，推高分级债基母基金的投资收益，而进取份额是其母基金单位净值增长的最大受益者；另一方面，债券分级基金的结构安排相当于进取份额向稳健份额融资来进行杠杆化投资，给稳健份额的约定收益就相当于借款利息。大部分进取份额对应债券稳健份额的约定收益都与定期存款利率挂钩，并会定期调整。降息会使得调整后的约定收益下降，借款成本下降，并通过杠杆对进取份额的净值产生倍数影响。以博时裕祥为例，根据估算，此次降息0.25%之后，裕祥B的到期收益率将增加1.66%，是降息幅度的6.6倍。

　近期，半封闭式的分级债基A类份额集中迎来开放日。与上一次开放日遭遇大量净赎回不同的是，此次A类份额打开后供不应求，富国天盈A、万家添利A等均获得净申购并启动比例配售机制。相应地，B类份额因此得以恢复高杠杆，一定程度上也推动了B类份额的上涨，如富国天盈B的实际杠杆率就从2.2倍提升到了2.96倍。

　折价收窄

　不过，由于分级债基进取份额近期涨幅较大，部分品种已从折价变为溢价，因此一些业内人士提醒，短期内存在一定的溢价缩小或折价扩大的风险。海通证券数据显示，市场焦点海富通稳进增利B上周二级市场价格大涨16.49%，其溢价率已从-2.67%跃升至8.07%。

　好买基金也认为，央行时隔三年半首次降息，释放出了货币政策宽松的新动向，5月份CPI、PPI的持续回落，也为未来继续降息提供了空间。同时，近期欧洲深陷欧债危机泥沼，美国经济复苏势头也出现反复，这些风险及不确定性仍会对债市向好发展继续提供支撑。从操作层面来看，由于前期债券投资者已积累较大收益，应提防本次降息后引发市场获利了结导致的回调，战术上应把握好节奏。

　部分机构也开始撤出。5月下旬以来的龙虎榜数据显示，海富通稳进增利分级债券B卖出席位中已经出现机构身影，而6月11日也有一家机构趁着大涨选择了卖出。

　杠杆债基的表现取决于债市走势。部分业内人士指出，降息短期内对信用债有一定刺激作用，但是利率债收益率下行空间有限，债市显然无法复制今年上半年的凌厉涨势。甚至，由于降息将对经济形成有力支撑，未来经济向上反弹的概率上升，可能加快债市拐点的出现。由于分级债基须首先保证优先份额的约定收益，因此进取份额的长期回报值得仔细思量。



降息助力债市走强 债基蜜月期或延长

　□本报实习记者 常仙鹤

　

　5月CPI数据超预期降至3%，加上央行下调存贷款基准利率的消息，为持续走强的债市增添了新动力。市场人士表示，作为主要由利率驱动的市场，此次降息将刺激债券价格走高，推动债市持续走强，对债券型基金也构成重大利好。此前，有观点表示债券市场已透支了部分预期，债券基金的蜜月期可能结束。但降息通道的开启，或将让债券基金的蜜月期得以延长。

　债基持续受到追捧

　央行宣布降息消息之后，债市相关指数纷纷大幅攀升。继上周五报收133.42点的高点之后，昨日国债指数继续高走，报收133.45点，再创历史新高。上证企业债和公司债指数同样表现强劲，分别创下154.81点和136.95点的历史高点。

　今年以来，随着债市的普涨，债券基金也取得较好收益。Wind数据显示，截至6月8日，今年以来有数据统计的债基平均净值回报为5.62%。其中，分级债基中的B类份额受益于杠杆操作，净值上涨幅度更为显著。截至6月8日，分级债基B类份额今年以来的净值平均涨幅接近19％。3月份募集成立的广发聚财信用债基A份额在建仓期间就获得了2%的收益。业内人士表示，分级债基上涨的可持续性更多地取决于债市的走势，随着债市的继续走强，分级债基的进取份额借助其杠杆效应在债券牛市行情中的表现将更为突出。

　据了解，相比近期成立的多只股票型基金发行的不顺利，债基发行更显火爆。据基金公告资料显示，截至昨日，今年6只延长募集的新基金中有5只为股票型基金，而8只提前结束募集的新基金均为债券基金。而近期更有多只债券基金将相继推出。证监会公开信息显示，南方基金近期将有一只纯债基金和两只绝对收益债券基金推出，建信、博时等也刚刚各自申报了一只债券型基金，大成、中银、光大保德信、金鹰、安信等公司则均有债券基金正在审批中。

　中低等级信用债受益

　此前，有观点表示债券市场已透支了部分预期。广发基金聚财信用债基拟任基金经理代宇则认为，市场已进入降息通道，随着市场资金利率的下降，债基将迎来较佳投资窗口，低风险投资者可继续关注固定收益类投资机会。

　分析人士指出，近期欧债危机不确定性风险加剧，国内经济显著下滑，资金避险情绪高涨，对市场低风险产品的偏好明显提升。数据显示，近期分级债基的稳健份额也频频受到资金青睐，6月以来开放申赎的富国天盈A、万家添利A等均获得净申购，甚至启动比例配售机制。

　代宇认为，随着利率的下降，利率债尤其是一年期以内债券收益率将整体下行，在通胀和经济双双下滑的背景下，信用债的信用利差将维持胶着状态下的窄幅波动。目前来看，资金面对短期利差缩小的带动作用略大，降息有利于中低等级信用债。


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