主题：大宗商品掀新一轮“板块运动” 原油大跌将延续

　自5月初以来不断下跌并再度逼近80美元关口的国际油价，正在引发大宗商品市场新的一轮“板块运动”——基于上游成本因素和标杆效应的影响，农产品（000061）、金属以及能源化工板块强弱关系正依据和原油关系的紧密进行重构。

　　作为全球工业的血液，原油当仁不让成为大宗商品市场的龙头品种，其下跌具有连锁效应，油价下跌意味着全球经济增速放缓，这种情况下全球市场对原材料的需求预期就会降低，从而引发大宗商品的价格重估。比如原油与黄金的价格及走势相关度分析均会被投资者重视，白银、铜等市场投资者也会参考原油价格的具体走势制定投资计划，整个大宗商品市场因油价下跌出现了需求的变动，进而直接影响到其他商品走势。

　　从市场表现看，在原油下跌的指引下，5月份CRB指数下跌10.78%，其中原油下跌17.14%；5月份文华财经商品指数下跌6.39%，跌穿2011年11月份低点。从板块来看，文华化工指数表现最差，工业品指数其次，农产品指数稍强，跌幅依次为8.71%、6.68%和6.20%。从具体品种看，橡胶、燃料油和PTA跌幅分别为12%、9.8%和9.41%。由此可见，5月份整个商品市场呈现普跌的格局，而化工品受原油暴跌拖累较为严重。这是因为，塑料等化工品本来就因为需求不振、库存高企而承受压力，原油下行更是从上游成本的角度形成利空。

　　对工业品中的金属板块而言，油价下跌更多的是让人们加重对经济复苏预期的担忧，通过对需求不振的预期来对价格施加压力。也正因为此，金属价格跌势明显要小于能化品种。记者统计发现，自5月以来截至昨日，文华石化指数跌幅13.95%，而有色指数仅下跌7.74%。不过，由于欧债危机仍不明朗，全球经济增速放缓的趋势仍在，再加上供需面本就宽松的格局，包括铜在内的金属价格大势仍然看空。

　　能化品种大幅下跌，金属品种弱势跟跌，这让农产品抗跌性强的特性又一次得到充分展现。相对而言，农产品尤其是粮食品种刚性需求强，有国家政策保护，而且还有天气炒作、病虫灾害等供应面上的不确定因素，所以在历次系统性风险袭来之际，往往都能成为惨淡市场中的亮点。同样以本轮下跌行情为例，虽然总体重心出现下移，但农产品的回调幅度要比金属和能化品种小的多，同时分化格局明显，棉花、白糖跌势汹汹，粮食、油脂品种则表现抗跌，甚至几度领涨弱市。

　　值得一提的是，进入到6月份后，化工品依旧是表现最为疲软的板块，橡胶和PTA还是跌跌不休，显示出原油暴跌的影响逐渐传导到下游。截至6月13日，化工指数跌幅约为6%，有色指数跌幅仅为0.56%，而农产品板块中继续抗跌，谷物和油脂甚至呈现上涨。

　　以和原油关系的紧密程度为依据，商品市场自5月份以来呈现出明显的板块分化、品种分化特征。可以预料，在原油大跌且有继续跌破80美元关口的情况下，这种格局还将延续甚至更为凸显。


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