主题：华能国际:关注应用和语音云用户数


华能国际(600011)主要从事智能语音及语言技术研究、软件及芯片产品开发、语音信息服务及电子政务系统集成。公司作为中国最大智能语音技术提供商，在中文语音合成市场拥有70%以上市场份额，中文语音产业60%以上整体市场份额，处于语音市场绝对领先地位。今日投资《在线分析师》显示：公司2012-2014年综合每股盈利预测值分别为0.56元、0.83元、1.12元，对应动态市盈率为42倍、29倍、21倍;当前共有7位分析师跟踪，其中建议“强烈买入”、“买入”的分别为2人、5人，综合评级系数1.71。

　　东方证券认为公司的业务布局已基本成型，形成行业应用和语音云平台两大领域。行业应用方面，公司在电信、金融、教育等行业优势明显，潜在市场规模超过百亿，未来将通过新产品和新业务进一步深耕;同时公司开始进军公共安全和医疗行业。2012年行业应用有望保持高增长，同时语音云的平台和入口价值已经凸显，3月底用户数已超过3300万，语音云的发展方向是成为移动互联网入口，当前发展的重点是用户数和用户黏性，当用户数超过一定规模且拥有足够黏性后，盈利是水到渠成的事。预期2012年语音云用户数有望超过8000万。

　　日信证券表示，在Siri的示范效应下，语音识别市场启动。可见到的移动互联市场在十几、几十亿的规模，预计将形成Google、微软和公司三分天下的竞争格局。行业应用市场更为巨大，年需求在几十、上百亿，公司龙头地位明显。而国家在“十二?五”规划中在移动互联网、物联网等领域的投入，将对公司未来基于移动互联网、智能语音家电、3G网络电信增值业务、教育和信息安全等方向的语音软件及服务拓展具有积极的影响，为语音产业发展创造更加有利的宏观环境。

　　中信证券表示，利润释放将逐季加速，维持全年50%以上利润增长的预测不变。原因有二，一是由于收入与费用存在季度不均衡性，公司年内费用率逐季下降态势明确;二是业务结构变化将带来毛利率提升，1季度中教育业务收入占比大幅上升，拉低公司整体的毛利率水平，造成毛利率同比下降，后期随更高毛利率的识别应用的收入占比提升，公司全年毛利率可实现逐年提升的常态。在全年收入快速增长基本锁定，以及利润增张有望逐季加快的状态下，维持公司12年58%的净利润增长预测。

　　日信证券预计公司2012-2014年每股收益分别为0.71元、0.93元和1.43元，维持“推荐”的投资评级。

　　风险因素：竞争加剧;业绩不达预期。

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