主题：南方航空：通过非公开增发预案

南方航空发布董事会决议公告，通过了关于公司非公开发行A股股票的议案。本次非公开发行A股的发行对象为公司控股股东中国南方航空集团公司，发行价格为每股4.30元人民币，拟募集资金总额不超过人民币20亿元，发行A股股票数量不超过465,116,279股。本次非公开发行A股股票所募集资金，扣除发行费用后，将全部用于偿还银行贷款（均为美元贷款）本金。本次南航集团拟用自筹资金认购公司非公开发行的A股股票，为公司可持续性发展与稳健增长提供有力的资金支持，体现了集团对公司的支持。
　　通过本次非公开发行募集资金，公司将继续降低资产负债率，优化资本结构，提升公司抗风险能力，节约财务费用。①截至2012年3月31日，公司总资产为人民币1,323.02亿元，总负债为人民币941.63亿元，资产负债率为71.17%。以截至2012年3月31日的公司财务数据测算，本次非公开发行A股股票所募集资金（假设发行股数达到上限，即465,116,279股）全部用于偿还银行贷款后，公司资产负债率将从71.17%降至69.66%。②若以2012年6月8日调整后一年期人民币贷款基准利率6.31%的90%，即5.68%作为参考利率水平测算，本次非公开发行A股股票募集资金（假设发行股数达到上限，即465,116,279股）全部用于偿还银行贷款后，公司每年可节省利息费用约人民币1.14亿元。③本次非公开发行A股股票完成后，公司归属于母公司的股东权益将增加，公司资本金实力得到增强。截至2012年3月31日，公司归属于母公司的股东权益为人民币324.03亿元，假设本次非公开发行A股股数达到上限，即465,116,279股，本次发行股票募集资金约为人民币20亿元，则本次非公开发行A股股票后归属于母公司的股东权益将提高到人民币344.03亿元，增加约6.17%，有助于增强公司的资本能力，为公司未来的可持续发展提供资金支持。④假设发行股数达到上限，即465,116,279股，则公司股本增加4.74%至102.8268亿股，EPS摊薄约4.5%,但考虑财务费用减少后EPS摊薄约1.3%。
　　投资策略：航空板块将迎来暑运旺季，我们认为行业季度盈利增速已见底，油价下跌将促使航油成本下降明显，三季度有望实现主业盈利持平或略有增长，建议关注暑运旺季基本面阶段性改善。同时板块去年以来表现较差，股价对盈利下滑前期反应比较充分，目前PB位于历史低位。预计公司2012年至2013年每股收益分别为0.29元、0.42元，维持‚增持－A?的投资评级。
　　风险提示：行业需求增速低于预期、油价大幅上涨、突发事件
　　（安信证券）

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