主题：过剩格局持续 限产对锌价支持有限

继20家国内铝企业宣布7月起联合减产5%-10%之后，7月12日国内27家铅锌矿山和冶炼企业宣布利用淡季，联合减产10%。同样是联合减产，与再创历史新高的铝相对比，锌价却仅仅在14日亚洲电子盘时反弹，而后迅速冲高回落，黯然下跌。对此，我们认为并不意外，消息面因素相似而市场反应迥异的根本原因，在于两个基本金属品种之间的基本面差异甚巨。

　从基本面来看，锌供应增长速度明显加快，而需求增长减弱，供应过剩将会持续。国际铅锌研究小组(ILZSG) 7月14日公布的最新月度报告显示，今年前五个月全球精锌市场供应过剩5.9万吨，同期精锌消费量略微增加至476.7万吨，同比增加不到1%。而全球精锌产量为482.6万吨，同比增加1.8%。作为全球锌消费第一大国，中国前5个月锌的产量累计达155万吨，同比增加4.1%。同时，库存方面也连创新高，年内LME锌库存增加6.4万吨至15.2万吨，增加幅度近72%。国内锌方面也稳居6.8万吨高位，不见丝毫松动。

　　国内锌市场交易清淡，消费疲软，而产量却在增加。偏空的基本面使得锌价接连下挫，但大量的产出使得中下游企业并不急于逢低购货，买方意愿不强。

　　与此同时，原材料、运输价格攀升，副产品硫酸价格开始走低，冶炼企业成本增加。目前生产1吨锌的成本是16000元。然而沪锌主力合约最低曾至14890元/吨。可以看出，在价格一跌再跌的情况下，国内大量冶炼企业盈利难保。所以与其说国内铅锌矿山和冶炼企业联合限产刺激锌价反弹，不如说是锌价跌至成本之下反弹势在必行，冶炼企业趁此时机限产，推波助澜价格反弹。

　　尽管此次27家中小铅锌冶炼企业于本月12日举行会议，并宣布联合限产决定，但由于市场早有减产传闻，会议举行之前，消息灵通人士便已经预测到了会议可能产生的结果，这使得减产预期已提前体现在锌价波动上。但其能够多大程度上提振锌价？影响能否持久？对此我们更多持保留态度。

　　国内锌产量排名靠前的株冶集团(600961,股吧)、中金岭南(000060,股吧)等冶炼企业并不在联合限产这27家之列，截至目前他们未有此类信息公布。同时国内锌冶炼企业产能扩张也无停止或推迟的明显迹象，陕西、甘肃等地区均有新项目开工。

　　可以看出，27家中小企业的产量毕竟仅占全国产量的30%，限产对于市场供应的影响有限。其次，与电解铝受限于电力供应紧张的大背景不同，27家锌厂联合限产的唯一目的在于提振锌价，这也就意味着只要价格合适，厂家还会随时恢复产量，这就使得限产效果大打折扣。

　　目前国内业内人士认为最困难的应该是2009年，预期产量会集中释放。因此，单凭这27家企业限产这一消息而断言锌价至此开始“锌锌向荣”的格局还有些言之过早。笔者认为，在此次反弹后会再次震荡调整，测试低点支撑，不排除继续破位下行的可能。



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