主题：长安汽车5月销量点评

长安汽车(000625.SZ/人民币5.40; 200625.SZ/港币3.35, 持有)5 月汽车合计销量14 万台,同比增长13.2%,增速较4 月进一步回升。分板块来看,本部合计销量同比增长15.6%,其中重庆长安在金牛星和欧诺等高端微客拉动下,同比大幅增长31.6%,河北长安(微客+微卡)和南京长安(中低端微客)由于产品老化等原因,表现一般,尤其是河北长安销量同比下滑12.1%。5 月微车合计销量约4.5 万台,同比增长19.2%,在经历了自2011 年以来连续负增长后,微车销量增速首次转正。合资公司方面,长福马延续4 月的良好增长势头,销量同比增长24.2%,其中新福克斯继续爬坡上量,新老福克斯合计销售达2.3 万台。江铃控股受江铃汽车下滑的拖累,5 月销量同比下降15.3%,长安铃木销量同比下降6.0%。

从今年前5 月累计销量来看,长安汽车总销量72.3 万台,同比下滑9.1%。其中本部微车合计销量26.6 万台,同比下滑16.3%,主要受累于长安之星S460、长安之星二代、长安星光4500 等中低端微客及微卡销量的下滑,但金牛星和今年2 月新上市的欧诺两款高端微客销售情况良好,带动公司微车产品结构明显提升。合资品牌方面,长福马累计同比基本持平,有去年1 季度基数较高的影响,但随着新福克斯爬坡放量以及去年基数的走低,我们预计累计增速将逐步提升。长安铃木由于缺少新品,而羚羊、天语等在售车型老化,竞争力明显减弱,今年以来销量情况一直不佳,累计下滑15.4%;江铃控股累计小幅下滑4%。



整体而言,我们认为公司本部业务盈利弹性较大,如汽车下乡等扶持政策出台,有望刺激微车需求回升,并带动本部微车业务盈利恢复;自主品牌轿车业务尚处于培育期,短期业绩大幅减亏有难度。合资业务方面,我们认为随着福特中国业务布局的完成和新车型的密集投放,未来2-3 年长安福特有望进入快速上升期,并成为拉动公司成长的重要引擎。

从今年情况来看,我们认为公司年初制定的190 万台销量目标目前看仍略显激进,尤其是本部(微车70 万台、自主轿车28-35 万台),目标能否实现很大程度上取决于微车市场需求的回暖以及自主品牌几款新车(逸动、悦翔V3/5、睿骋、CS35 等)陆续上市后的销量表现。长安福特方面,两款重量级SUV 翼搏(Ecosport)和翼虎(Edge)将分别于今年9 月和年底上市,我们预计全年在新福特斯拉动下,长福马整体销量有望达到48-50 万台,同比增长15%左右。

我们目前暂维持公司2012 年0.25 元的每股收益预测,预计2013-2014 年每股收益分别为0.45 和0.70 元。由于当前股价对应2012 年预计市盈率达到21 倍,估值偏高,我们暂维持目标价5.06 元和持有评级。中长期而言,我们认为长安福特新车的陆续投放有望为公司带来成长空间,值得关注。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。