主题：华能国际电力股份:电强煤弱,华能国电受益行业景气周期

我们通过调研发现华能进口煤炭使用范围已经扩大到上海及江苏电厂。我们预计12年公司可消耗约40 百万吨进口煤,增厚公司净利约9%。

我们预计现货煤继续下跌。秦皇岛库存近期创历史最高点。今年前4 个月煤炭进口量同比增长了61%, 凸显进口煤替代效应。另外,下游工业品的产出恢复十分缓慢。



所有这些将对未来现货煤价施加极大的压力。因此我们调整12 年现货煤价跌幅约5%。

利率下调增厚公司收入。25 个基点的利率下调将节省公司下半年的利息支出。我们预计下半年2 次利率调整将会为公司节省利息开支约2.57 亿元,增厚公司业绩约合每股0.014 元。

我们预计更多的刺激曾策将增加经济软着陆的概率。因此我们认为下半年利用小时数的降幅会减缓。

上调公司评级至“买入”,目标价HK$6.65。新目标价隐含22%的上行空间。同时上调公司12-14 年盈利预测至每股0.50、0.59 和0.67 元。当前目标价8.9x 12 年动态市盈率,低于公司13x 的历史PE 均值。


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