主题：南方航空:内需乏力影响客运增速 外贸复苏助推货运增长

维持公司“增持”评级。航油出厂价在5、6月份连续下调，短期仍将低位徘徊，公司2、3季度成本压力有望减轻。同时集团注资对公司资本结构继续优化也有一定的帮助。我们调整公司2012-13年EPS分别为0.4元和0.52元，目前股价对应2012年动态PE约为12倍，PB为1.3倍，均为历史低位；从投资时点分析，目前股价回调仍是较好买点，维持公司“增持”评级，目标价6元，对应2012年15倍PE。

　　风险提示。运营状况不达预期，航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。

　　机构来源：海通证券


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