主题：鞍钢股份缩短折旧期限对业绩影响甚微

我们认为，公司此次调整固定资产折旧年限，主要是出于税收的考虑。即充分利用国家税收政策，通过采取新会计所得税法规定的最低折旧年限，增加折旧支出，降低应纳税利润额，从而达到减少企业所得税支出、增加经营现金流的目的。

　　 此次会计变更涉及的固定资产范围有限，仅包括08年后新增的电子设备（折旧期缩短为3年）、08年后新增的运输设备（折旧期缩短为4年）、常年处于震动和超强度使用的设备等三大类，而没有涉及绝对价值较高的建筑物等固定资产，也不包括08年前购入的电子设备和运输设备。

　　 身为国内钢铁龙头企业，公司的原材料成本优势明显，但下半年铁矿石采购价格上升较大。目前公司的焦煤采购价格（不含税）仅1100元/吨，比现货市场价要便宜400-500元/吨，折成吨钢成本优势约220-280元。铁矿石方面，08年上半年海关平均到岸价约130美元/吨，比07年下半年提高了30美元，导致08年下半年公司从集团采购的铁精粉价格出现较大幅度的提高（从08年1H的800元/吨上升至2H的1050元/吨），但仍低于现货市场价。综合来看，相对于依赖现货铁矿石和焦煤（焦炭）的钢企，公司的吨钢成本要低550元左右。

　　 鲅鱼圈项目进展符合预期。高炉已经顺利投产，热轧生产线预计将于8月份试运行，今年计划生产热轧产品100万吨左右，宽厚板生产线也将在年内投产。公司对于鲅鱼圈设定的08年经营目标是实现盈亏平衡，我们相信在钢铁行业全年维持景气高位的背景下，公司雄厚的技术实力和先进的管理体系将确保这一目标顺利实现。

　　 此次会计估计变更可能影响净利润1.26亿元，仅占07年实现净利润的1.67%，预计对08年业绩的负面影响就更加有限，影响每股收益仅0.017元。我们略微下调08年每股收益预测至1.49，考虑到估值中枢的下移，下调目标价至17.88元，对应08年PE 12倍，维持增持评级。




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