主题：招商证券：华能国际维持“强烈推荐-A”评级

年初以来，受下游需求不旺以及水电发电提升影响，公司火电机组发电量有所下降，考虑到2011年装机增长，预计今年公司平均利用小时有所下降。随着夏季高峰期的到来，公司电厂所在区域用电负荷快速回升，发电量形势逐渐转好，公司全年计划发电量目标是3400亿千瓦时。电煤价格明显下跌，公司盈利逐季改善，同时加大进口煤比重，降低燃料成本。受去年电价上调以及今年煤价下跌影响，盈利状况较好的区域除了广东、上海等沿海区域，山东、河北等区域陆路煤比重大的电厂盈利也快速提升。公司当前经营困难电厂主要集中在山西、甘肃、云南等地，随着港口电煤价格下跌趋势向内陆传导，预计三季度这些区域的电厂盈利也将明显好转。此外，降息影响长远，公司财务状况不断好转。

在煤价下跌的大趋势下，公司盈利前景明显转好。我们尚不确定的是，用电需求疲软对公司盈利的影响到底有多大，用电量是否会出现更大幅度下跌。不过，基于对未来几年盈利提升大趋势判断，我们维持“强烈推荐-A”评级。风险提示：电量持续疲软；煤价反弹。


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