主题：复星医药：国泰君安调研报告



作者： 来源：国泰君安 2012-07-06 08:53:48
　　社会办医钟声敲响，全面进军医院产业：58号文开启医院产业大门，国家优先社会资本态度日渐明朗。公司市场嗅觉敏锐，从增持美中互利（和睦家母公司）到收购民营医院，从设立医院管理公司到参与医疗产业基金，积极布局医院市场的背后，正是看好医院产业的巨大发展空间，医院巨舰已经起航。
　　专科连锁化，综合区域化，全面打造医院集团：公司未来将致力于医院的并购和整合。和睦家立足高端医院，以“人”为本的竞争优势已树立品牌样本，未来和睦家将借力资本市场继续加快扩张。公司还将积极从二线城市切入，以民营医院为主，选择合适标的进行并购，通过专科医院连锁化和综合医院区域化，借助公司优异的管理能力、强大的政府背景、医药工业和商业产业链上的整合优势，迅速将打造一个拥有30家医院的产业集团。作为民营优秀代表，复星将有望在这一波医院资产私有化过程中胜出。
　　聚焦工业主业，核心价值逐现：公司未来将聚焦医药主业，内外并举，工业板块价值有望逐步显现，我们预计收入复合增速将达到30%。同时公司财务投资高峰期已过，未来期间费用率将稳步下降，扣非后净利率有望得到明显提升，报表将逐步体现主业核心价值，成长空间将逐步被市场所认知。公司作为国内医药领军企业，估值偏低，随着内在盈利能力提升、外部加速整合，若扣非后净利润提升得到确认，公司估值有望提升。
　　投资建议：目标价14元，增持。公司将分享政策红利，打造医院产业集团，随着在医院领域的不断攻城略地 ，价值将有巨大提升空间。我们预计公司2012-2013年EPS为0.70、0.80元，同增15%、14%，按照2012年20倍PE，目标价14元，建议增持。


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