主题：长安汽车：新福克斯销量均好于预期 买入

【长安汽车(000625)研究报告内容摘要】

投资要点

公司是乘用车企业中优选的投资标的，预计2 季度业绩将环比改善明显。由于2 季度长福马销量环比改善以及重庆本部微客需求好转，预计2 季度公司业绩将环比改善明显；由于受需求向下影响，去年3 季度公司销量及业绩基数较低，而今年微客及长福马需求向上，预计公司3 季度业绩仍将同比大幅增长；受益于新福克斯上市和12 年底福特SUV 的陆续推出，长安福特销售规模及盈利能力将快速增长。微车需求持续好转，维持公司业绩季度环比向上、业绩向上弹性较大的判断，认为公司是乘用车企业中优选的投资标的。

6 月新福克斯继续放量，长福马2 季度销量环比增长明显。6 月长福马销量4.41 万辆，同比增长19.3%，其中新福克斯销量14750 辆，自4 月上市以来达到单月新高，新福克斯和经典福克斯合计达到2.7 万辆；上半年长福马销量合计22.1 万辆，同比增长2.8%，1、2 季度销量分别为9.16、12.93 万辆，2 季度销量环比提升41.1%，略超市场预期，根据销量环比增长，预计公司2 季度业绩将环比上升。

6 月重庆本部微车和自主轿车销量同比增长88%，好于预期，预计3 季度增速继续环比向上。6 月重庆本部轿车和微车销量为5.57 万辆，分别同比和环比增长88.4%、41.2%，是自今年3 月同比增速转正以来最大的单月增幅，主要原因可能是：其一是，新品推出得到市场认可，欧诺和金牛星销量持续攀升；其二是，1 季度主要是消化库存，导致批发数低于零售数，库存消化至正常水平后，2 季度销量回升。分季度比较，二季度本部微车和轿车销量攀升至12.76 万辆，同比大幅增长43.3%，上半年本部微车和轿车销量销量合计27.1 万辆，同比增长5.3%。由于去年3 季度微车需求向下，公司基数较低，预计今年3 季度本部微车和轿车销量增速将继续环比向上；金牛星和欧诺是今年微车销量主要增长点，维持全年微车销量在76 万辆左右的预测，同比增长24%。预计2 季度本部经营性业绩也将环比改善。

财务与估值：维持2012-2013 年EPS 分别为0.28、0.66 元预测，根据可比整车公司PE 平均12 倍估计值水平，由于公司未来3 年业绩增长弹性较高，我们认为可给予公司13 年PE10.3 倍估值，对应目标价6.8 元，维持公司买入评级。

风险提示：经济下行影响汽车需求；新车销量不达预期。



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