主题：攀钢钒钛：矿石价格下跌与汇兑收益下降 2季度业绩环比大幅下滑


2012-07-13 类别：公司研究 机构：长江证券 研究员：刘元瑞
[摘要]
事件描述攀钢钒钛发布2012年上半年业绩预告，报告期内公司实现归属于母公司净利润6.50-7.50亿元，按最新股本计算，折合EPS为0.08-0.09元。据此推算，2季度公司实现归属于母公司净利润1.24-2.24亿元，环比下降57.44%-76.45%。实现EPS为0.01-0.03元，1季度为0.06元。

事件评论铁矿石部分，价格下跌导致鞍千矿业和攀钢矿业利润下降：产量方面，目前公司铁矿石业务贡献主要来自攀钢矿业与鞍千矿业。攀钢矿业2季度共生产铁精矿259.92万吨，环比1季度的242.28万吨略有增长。总体来看，公司2季度铁精粉产量环比略有增加但幅度有限。

钒钛部分，钒钛制品价格下跌，利润同样有所下降：钒制品方面，上半年累计生产五氧化二钒738吨、三氧化二钒8360吨、钒铁7848吨、钒氮合金2017吨，完成半年度生产目标。从价格方面来看，钒制品延续了1季度的下跌趋势，预计钒制品盈利情况同样并不乐观。

在矿价持续下跌的情况下，预计攀钢矿业和鞍千矿业净利润均有所下降，尤其鞍千矿业下降幅度可能较大。

钛业务方面，上半年钛精矿产量26.42万吨，其中2季度钛精矿产量为13.47万吨，环比1季度小幅增长。价格方面，钛精矿价格3月中旬开始持续下跌，四川地区钛精矿2季度均价环比下跌14.17%。同时，2季度钛白粉价格环比均有所下跌。由于价格下跌幅度较大，预计公司钛业务利润环比也有小幅下降总体来看，在铁精粉与钛制品价格下跌的影响下，2季度净利润出现环比下滑基本在情理之中。

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化身资源龙头，期待资源掌控量继续上台阶：资产置换方案和本次收购方案完成后，公司铁精矿产能将达到两千万吨级别。随着卡拉拉矿区的逐步投产、可能潜在的新资源的陆续发现，以及鞍钢矿业后续继续兑现承诺的注入，公司资源掌控量有望继续扩大。

不过，环比降幅如此之大却在意料之外，除了主营之外，不排除其他因素影响2季度业绩的可能性：考虑到2季度澳元兑人民币汇率大幅贬值且贬值幅度略大于1季度的升值幅度，我们预计2季度公司海外资产汇兑损益可能下降为负。

不考虑齐大山资产注入影响，按转增后股本简单测算新公司2012、2013年业绩分别为0.27元和0.40元，维持“推荐”评级。

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