主题：期货资管业务：立足服务实体经济 规范起步


2012年07月18日 07:38 来源： 期货日报

　　编者按：目前，监管层正在对《期货公司资产管理业务试点办法》公开征求的意见加以整理，该办法最快有望于9月1日实施。7月12日—14日，中国期货业协会在北京举办了期货公司资产管理业务培训班。拟从事资管业务的期货公司副总、部门负责人、首席风险官、研究和投资人员、营业部负责人近170人参加了培训。授课内容的针对性、专业性与前瞻性，受到与会者的积极评价。

　　培训最后的分组讨论，内容涉及资管业务对市场和行业的影响，资管业务下的研发定位与转型，资管人才的培养、引进与机制，资管业务的内部管理以及其他金融机构开展资管业务的比较分析等。对此，本报特整理了六组代表的发言以及嘉宾的精彩观点，推出专版，以供业界交流与参考。

　　本报讯（记者 饶红浩）日前，中国期货业协会会长刘志超在期货公司资产管理业务培训班上表示，期货行业是风险管理行业，期货公司资管业务是公司今后发展的核心业务，也是期货中介机构为实体经济服务最为直接的一项业务。期货公司资管业务要专注于为不同规模、不同类型和不同发展阶段的企业提供个性化和专业化的服务。

　　他指出，期货资管业务范围非常广，不仅仅是就期货而期货，一定要与现货市场密切结合，要注重业务发展的规范运作与风险控制。一定要严格按照有关办法执行，建立健全各项制度，杜绝不公平交易与利益输送。发展资管业务，还要“量力而行”，不能超乎自己的实际能力。

　　人才缺乏是期货行业推出各项业务和整个市场发展的短板。对此，刘志超鼓励大家，要加快培养行业的资管人才。要深入现货市场，了解现货市场与企业的实际需求，培养和选拔一批有现货经验的人才，切忌浮躁与急功近利。一定要为后续发展打下坚实的基础。

　　此外，刘志超还表示，要加强行业的诚信建设。期货市场是信用市场，有诚才有信，如何取信于人，关键在于切实保护投资者的合法权益。

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点燃期货公司业务创新的热情
2012年07月18日 07:38 来源： 期货日报

　　为期三天的紧张培训，并没有让这些期货公司未来的资管精英们感到疲惫，会场充满了学习、交流与思辨的氛围。

　　期货资产管理，于老期货人，魅力依然，于期市新兵，也是奋进的目标，不能仅把其看作是期货公司一项业务的恢复。就当下而言，推出资管业务必然有着新的市场背景和监管要求。面对创新步伐不断加快的市场形势，资管业务对期货人也提出了更大的挑战。

　　中期协日前在北京举办的“期货公司资产管理业务培训班”，就如同一个火种，再次点燃了期货公司业务创新的热情。

　　“内容充实，学有所获”，是学员们对本次培训最大的感受。一位参与培训的业内人士表示，此次邀请的讲师团非常专业，课程设计全面而注重实操性。讲师队伍涵盖监管层、律师、国内知名资产管理公司、台湾期货公司和CTA以及在投资研究上颇有功力的期货公司人士。授课内容都是期货公司在资管业务准备工作上将要面临的紧要问题。授课方式也很注重老师与学员以及学员之间的交流与互动。

　　“晚上我和室友一直聊到12点，在资管业务的研究转型、产品设计与发行等问题上，我们‘互补’了很多东西。”一家传统期货公司负责营销的张女士告诉记者，她的室友是一位来自券商系期货公司的研究人员。

　　激辩中达成共识。计划两小时的分组讨论被延长到了12点半。其中讨论最为激烈的当属第六小组。“资管业务是‘鸡肋’还是‘鸡腿’”、“期货公司值不值得如此大投入地去争抢这块蛋糕”……大家在好几个问题上进行了激烈的辩论。当然，共识还是有的，即资管业务要以积极的态度准备，以谨慎的态度推出。

　　金瑞期货是此次参加培训人数比较多的期货公司之一。其副总经理杨建辉表示，培训是生产力，资管业务将是期货公司发展的“加速器”，人员“充电”非常必要。“期货市场创新快速发展期，就是期货业的投入与投资期。公司现在在培训等人力资源投入上不遗余力，以应对市场快速发展对人员知识结构的调整与提升”。

　　国债期货、原油期货、期权，资管业务、境外期货代理，面对越来越多的研究领域和业务空间，期货公司人员深深地感受到市场创新所带来的知识匮乏。华闻期货总经理钱东表示，资管是一项具有挑战性的创新业务，期货公司人员有一种加紧学习的紧迫感，知识结构要与时俱进才能跟得上市场发展的节奏。通过此次培训班的学习和交流，他们都受益匪浅。

　　中融汇信期货总经理程功建议，后续的资管培训班还可以邀请在资管业务上表现突出的金融同业，尤其是邀请有丰富资管经验与教训的证券公司进行经验分享，以供期货业借鉴。

资管业务在实际运作中的难点
2012年07月18日 07:38 来源： 期货日报

　　期货公司资管业务开闸在即，资管业务的风险控制、资管产品的选择与应用、设计与销售以及资管人才的引进与管理等难点问题，已经成为资管业务实际运作中不得不认真考虑的问题。在日前举办的期货公司资产管理业务培训班上，国内外从事资产管理与投资的专业人士以及在期货资产管理上有过尝试的专业人士，分享了自己的看法与经验。

　　产品选择与应用

　　期货资管产品要选用低风险投资策略，是多数与会者认同的观点。青马投资董事长马明超在授课中指出，低风险模式有两类，一是抓市场短期波动利润的中高频程序化，二是抓市场趋势利润的对冲套利。

　　台湾永丰期货副总经理林诗仁提示说，一个产品或策略是有生命周期的，当市场投资者结构发生变化时，产品就需要调整。如台湾加权指数期货在上市半年后，使用的交易策略就要进行调整，因为投资者逐渐学会指数期货的交易后，会导致之前的有效策略盈利率快速下降甚至失效。

　　有着多年CTA经验的台湾康和期货经理事业公司CTA首席投资顾问林彦全认为，在国外CTA的主要职责在于管理交易的品质，CPO（期货投资基金的设计者和运作的决策者）的职责则在于筛选CTA，分析CTA策略的交易基因是否稳定。“要找到每一个策略的获利与风险区间，当一个策略投资效果下降甚至失效时，了解了策略的交易基因，就大致能判断多久之后策略投资效果还能恢复，进而达到选择CTA的目的”。

　　产品设计与销售

　　那么，在目前比较稀缺的资管人才当中，最缺的是产品设计、投资还是销售人才呢？

　　南华期货副总经理朱斌认为，营销人才是当前期货公司资管业务最缺乏的，因为营销人员要将消费信息反馈给产品设计人员，还要将产品推销给投资者。“一套能长期盈利的策略很难找到，每一个策略都会有其生命周期，所以要靠优秀的营销团队，把最有效的策略介绍给客户”。

　　中融汇信期货总经理程功表示，CDS和Accumulator（累计期权）产品销售范围广、销售规模大，其成功就在于产品设计端的成功。虽然这些产品设计复杂，但客户听销售人员介绍后就会产生购买欲望，主要缘于这些产品以客户需求为导向。所以，一个好的产品设计，要在交易与销售的基础上来做。

　　林彦全也指出，将市场需求转化为产品设计因子，是产品设计的重要环节。销售人员在市场需求上有着很强的敏锐力。

　　人才引进与管理

　　对于“期货公司绩效激励较低，可能会吸引不到人才”这种说法，中融汇信期货总经理程功认为，对人才引入不应过度悲观。薪酬不是问题，问题在机制上。在一个平台上做资管与一个人做资管是有差别的。首先，平台有规模优势，即便激励小，但资金规模大，同样可以获得不错的待遇；其次，机构的抗风险能力强，不会被一次行情所消灭；最后，独立的投资经理或私募存在很多的困惑，如团队管理、流程梳理等，而在平台上只需要集中精力把投资做好。所以，平台对优秀投资人仍有很大的吸引力，尤其是从海外回来的交易成功人士，回国时一般都会选择大平台的公司加盟。这些人在海外的成功在于能随时把头寸调配到全球市场上，所以可能会有几十种策略可供使用，但中国市场不然，他们需要经历一个熟悉中国市场的过程。

　　林诗仁指出，期货资管业务的经营，需要有足够多的人才，这些人才主要集中在四类，即销售人才、交易决定人才、交易执行人才以及研究人才。

　　风险控制

　　风险控制是资管业务开展的首要问题。中期研究员常务副总经理王红英指出，资管业务的风控要采取定性描述与定量分析相结合的原则，建立具体的风控指标体系，并以主要绩效指标进行风险衡量和考核，使风控具有客观性和可操作性。同时还要注意制度设计的全面性原则和防火墙原则。

　　“认为配备强有力的风控人员和技术装备就可以做好风控，这是一个误区，期货风险具有‘事后控制无效’的特点。所以，最重要的是事前控制以及过程的控制。”马明超表示。

　　“资管业务要做到风险前置非常困难。做经纪业务的风控人员，如果不转变思路，根本不适合做资管业务的风控。”程功表示。经纪业务做风控，容易“一刀切”，而资管业务可能是多团队操作，有不同的投资理念与交易思路，风控人员首先要了解不同交易策略存在的问题、隐患和长处，风控方案要扬长避短。所以，资管业务的风控人员一定要懂交易。

期货资管业务大家谈
2012年07月18日 07:38 来源： 期货日报

　　人才必须具备的素质

　　什么人才适合做期货资管业务？我总结为“五有”：有一定的文化底蕴；有曲折坎坷的经历；有执着且坚强不息的斗志；有独具特色的、完整的交易体系；有较高的沟通、协调能力。

　　市场不缺人才，缺的是“伯乐”。“伯乐”不是一个人，而是法人、制度和体制。“伯乐”要有包容心，还要有高瞻远瞩的人才培养计划。

　　发言人：叶松涛（广永期货总经理）

　　将提升期市的质和量

　　资管业务将对期货市场将产生量和质的影响，市场会因此出现专业化、产品化和程序化的特征。专业理财、套利产品等纠错产品的不断出现，对市场价格纠错有益，能够推动中国大宗商品期货市场的价格与国外期货市场价格保持一致性。

　　资管业务的出现，也将使得期货公司在资源整合上更具着力点，使得期货公司可以更好地得到股东辐射的资源，如获得资讯、资金和技术上的支持。

　　发言人：钱东（华闻期货总经理）

　　价值在于集合和专业

　　期货资管业务的价值，也就是资管业务在市场上的卖点。首先是集合，将众多小资金集合成大资金，使得专业市场向中小投资者开放。集合，在“一对一”产品上也可以通过创新创造出来，只要把握好跟客户的“约定”，不欺骗客户，不违反现有的法律法规。其次是专业，要让客户信任期货公司是专业投资者。盈利不一定是专业的体现，专业最终体现在，了解期货市场投入的是风险，产出的是收益，在风险与收益的权衡上，懂得冒多大的风险产生多大的收益。

　　发言人：朱斌（南华期货副总经理）

　　暂无条件取得资管业务的公司该如何准备？

　　面对业务范围更广、竞争更大的形势，暂时无条件取得资管业务的期货公司需要按以下步骤进行准备：首先，要做好主业和期货产品设计，因为这是形成资管业务差异化的根本；其次，以资管业务为指导，做好现有的市场开发、研究等工作，储备人才，提高品质；最后，逢时介入资管业务。

　　发言人：史海滨（山西三立期货总经理）

　　路径选择要结合公司背景和优势

　　资管业务发展路径有两种。一种是以银行理财、信托、基金、券商为竞争对手，将期货纳入整个资本市场的财富管理中，以规模为主，不可避免地要用到大量固定收益与期货杠杆，配合起来推出稳定收益的产品；另一种是基于对期货市场有深刻理解，在交易、风控各环节的丰富经验上，集中于对现有期货品种做好“一对一”账户管理，然后逐步过渡到财富管理。

　　路径选择是根据期货公司不同背景而产生的。期货公司应从自己的优势品种出发，创新业务的发展才有立足点。