主题：宝钢股份：钢材利润空间持续收窄

宝钢股份7月12日出台8月价格政策，除电镀锌及宽厚板外价格普遍下滑：热轧、酸洗、普冷、热镀锌价格分别下调200、100、260、100元/吨，无取向硅钢中35系列下调500元/吨；50和65系列的中低牌号下调260元/吨，高牌号下调500元/吨。分产品来看，现14-20mm的Q235宽厚板表列价为4100元/吨，5.5mm的SS400热轧卷表列价为4162元/吨；1.0mm*1250*C的SPCC冷卷价为4406元/吨；1.0mm*1250 DC51D+Z热镀锌价为4697元/吨；1.0mm*1250*C的SECC电镀锌价为5287元/吨；0.5mm*1200的B50A800无取向电工钢价格为5010元/吨。

　　我们在上期报告中曾明确提出随着7月份后板材下游需求将转淡，在现有基本面情况下，钢厂未来持续降价也是必然，本次调价完全符合我们预期。宝钢连续2个月下调出厂价格，反映钢市仍无转机，钢厂订单组织情况仍不理想，粗钢产量二季度以来也一直维持在日均200万吨左右的高位，钢厂方面仍无大规模减产意愿，供需矛盾未得到有效缓解，使得钢价仍处在下行通道，现冷轧板市价报4814元/吨，与6月份环比下滑2.96%；调价后宝钢冷轧出厂价仍高出市价551元/吨，但与6月相比减少了74元/吨，期现价格倒挂程度开始缩减。

　　此外，现国内港口进口矿现货价报1040元/吨，与6初相比环比上升了2.97%，矿价的止跌反弹，意味着当前钢材利润空间仍在收窄，据我们监控的数据来看，现冷板毛利仅报62元/吨，月环比下降64%。

　　今年以来钢厂调价尽墨，市场对8月底行情止跌企稳寄予了较高的期待。随着8月宝钢出厂价格尘埃落定，我们注意到若进一步考虑钢厂补贴因素，今年以来连续8个月钢价调整都是下降为主，这种情况近10年来罕见，而从我们本周与市场沟通来看，不少钢贸商认为连续价格下调之后，不久即将进入传统意义上的“金九银十”，虽暂时还看不到下游采购的大范围回升，但目前情绪上看涨意愿较为强烈。

　　维持对宝钢“增持”评级。随着宝钢再度降价，预计8月份其它钢厂出厂价也将普遍下调，行业仍将持续一段时间的低迷态势，但宝钢若二季度顺利完成不锈钢、特钢剥离，上半年累计净利润同比增长有望达到80%~100%，并一次性增厚EPS约0.4元左右，上半年EPS将达到0.52~0.58元，全年有望超过0.7元/股，当前股价对应PE仅7倍左右，PB创0.67倍的历史新低，作为普碳钢行业的龙头蓝筹股，估值优势极为明显，维持评级不变。


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