主题：长安汽车：业绩向上趋势愈发显著

长安福特迎来拐点。由于福特自身在过去的几年里均处于“瘦身脱贫”阶段，长福马自2007 年以来即鲜有新车型推出，产品竞争力的下滑导致长安福特马自达的市场占有率呈持续下滑趋势，与福特的全球市场地位有较大差距。随着搭载新型动力系统的新车型不断推出，长安福特的产品盈利将有望得到显著改善。短期，我们能够看到的新车型主要是明年初上市的两款主力SUV 车型----翼虎、翼搏。

　　本部战略收缩。由于公司微车产品结构中枢上移、自主品牌乘用车业务研发费用收缩、资本开支回落、新产品不断推出等原因，不含南京长安的亏损，预计今明两年母公司的微车、自主品牌乘用车业务合计盈利较之2011 年有望实现大幅减亏。

　　盈利预测：预计公司2012 年~2014 年EPS 分别为0.28 元、0.55元、0.72 元，未来三年的复合增速为53.3%，对应PE 分别为18.2倍、9.3 倍、7.2 倍。

　　投资策略：由于当前市场股价反应的是公司2013 年以后盈利大幅改善的预期，我们认为，短期来看，今年的业绩能否达到或超出市场预期是支撑短期二级市场股价的关键因素。从上半年的情况看，公司业绩向上的拐点趋势已经非常显著，伴随着中报业绩的超预期，市场对于公司明年业绩的预期有望得到进一步强化，维持“增持”评级。

　　风险提示：行业需求低迷；福特新车型销量、盈利能力不达预期；长安本部狭义乘用车业务减亏不达预期。


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