主题：马宜敏：债市上升行情逐渐趋于平坦

2012年07月20日13:45 来源：财经网 作者：马宜敏

　　和讯特约

　　本周债市行情总体上保持上扬格局，不过从下半年起上攻走势不如此前凌厉，而是逐渐趋于平坦。本周债市似乎与股市再次玩起了“跷跷板”，当股市震荡下跌之时，债市却稳扎稳打地走出上升行情；当股市出现探底反弹之时，债市则出现平行整理或微跌。本周国债指数、企债指数和公司债指均创出新高，虽然上扬角度趋于平缓，但说明在目前状态下，债券市场依然受到基金等机构投资者的青睐。预计短期债市行情不会发生大的逆转，随着更多金融政策的出台，对债市形成某种支撑和利好。

　　在债券个券中，本周走势较好的国债有010213、010501。转债品种方面新钢转债、博汇转债、国电转债、深机转债等出现较好的走势行情。公司债中近期走势比较稳健的是09中企债、10云投债、08常城建、07云化债(126003行情,资料)、11许继债等。

　　去年三季度以来，经济增速下滑，股市的低迷也进一步提升了债券市场的避险价值。今年6月份，随着央行连续两次降息，不少银行理财产品的收益率均有所下滑。有数据显示，上半年银行业理财产品收益率多数未超过5%，收益率一般在4.3%~4.97%之间。与此形成鲜明对比的是，债券类产品表现突出，平均年化收益率都在7%以上。债券类产品收益异军突起，成为上半年银行理财市场“排头兵”。

　　经历了上半年债市高歌猛进后，目前投资人最为关注的是债市未来能否延续上涨趋势。我们认为，目前经济增速放缓和通胀降低的市场环境，仍有利于债券市场。虽然今年以来债市上涨幅度较大，但考虑到中国经济增速下滑与经济转型过程相伴随，同时房地产、资源品等市场也存在一些投资困扰，大量追求固定收益的资金将涌入债市，那些资质不错，收益率又相对较高的信用债投资产品，可能还会受到追捧。此外，结合信用债的绝对收益水平和相对利差水平分析，部分信用债品种的相对利差水平也是在历史的中位数以上。从这点来分析，虽然债市已有过一轮上涨行情，但是从收益率来说，仍具有一定吸引力。

　　在流动性逐渐宽裕、政策基调开始趋“稳”的情况下，结合通胀下行、降息周期等预期，从经济的长期历史数据看，这一阶段的债券市场仍具有比较好的投资价值。目前经济处于放缓后的复苏期，且预计复苏过程较长。而在复苏周期中，债券类资产收益率可能会在一个相对较长的时间内具有相对吸引力。而目前信用债的收益和信用利差均处于历史较高水平，加之国内信用债市场的持续扩容和违约风险相对较低，因此信用债券的投资机会将进一步提升。

　　在股市中，任何时候投资股票都要承担股市波动的风险。即使估值已经处在低点、中长期投资价值已然很明显，股价在短期依然有下跌的可能。尽管投资债券短期内也面临着净值下跌的风险，但是从中长期看，债券的收益相比股票更加稳健。同时，债券还具有固定收益和抵御通胀的特点。我们从国债指数和企债指数来看，自2004年以来就一直走出大牛市行情，尽管绝对涨幅并不耀眼，但相比股市(上证指数)10年涨幅为零来看，债券市场的确给投资者带来相对稳定的收益。

　　预计近期市场仍将会延续小幅震荡的态势，近期市场走势主要取决于资金面的变化。短期内市场情绪可能趋于谨慎，导致收益率向上调整。考虑到未来经济不会大规模反弹，收益率即使上行其空间也非常有限，难以形成波段性操作，持有或将是最佳策略。

　　马宜敏



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