主题：保利地产彰显中长期投资价值


2012年07月20日07:43 |
萧山日报
　　涂力磊房地产行业分析师

　　事件：保利地产公布20122014年股东回报规划

　　主要内容：股东回报计划符合国资委精神，彰显公司中长期投资价值。公司本次股东回报计划符合前期国资委关于鼓励国有企业增加分红比例的相关意见。公司明确提出，未来三年以现金方式累计分配的利润不少于未来三年实现的年均可分配利润的30%。股东回报计划使得公司股东利益得到更充分体现，公司中长期投资价值更加彰显。

　　股东回报计划符合国资委精神，彰显公司中长期投资价值。由于可分配利润等于“未分配利润+当年新增利润”。考虑到公司1季度末账面预收账款达到772.64亿元，未来可供分配利润丰富。我们保守假设公司未来三年可供分配利润等于1季度未分配利润，且未来三年可分配利润不增长。按照公司本次股东回报计划规定，即未来三年（即2012-2014年）以现金方式累计分配的利润不少于未来三年实现的年均可分配利润的30%，公司2012-2013年按现有股本计算平均每年现金股利在每10股3元（含税）左右。

　　公司销售继续保持良好增长态势。2012年5月份，公司实现签约面积91.65万平方米，同比增长48.47%；实现签约金额107.68亿元，同比增长45.4%。从销售均价看，5月销售均价为11749元/平方米，较4月12700元/平方米销售价格有降低。2012年15月公司实现签约面积307.44万平方米，同比上升26.36%；实现累计签约金额347.82亿元，同比上升 23.76%。

　　投资建议：维持“买入”评级。公司前期已完成股权激励，本次股东回报计划是公司在内部治理上的再次突破。按照目前股本粗步测算，预计未来三年每年现金分红在每10股3元（含税）左右。我们认为对现金分红的直接规定将提升公司中长期投资价值。预计公司2012和2013年每股收益在1.42和1.81元。按照公司2012年6月11日14.07元股价计算，对应2012和2013年PE为9.81倍和7.77倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司2012年12倍市盈率，对应目标价格17.04元。

　　风险提示：房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。

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