主题：中国联通：各项业务稳定增长 中报业绩可以期待

【中国联通（600050）研究报告内容摘要】

（1）据测算，2012年上半年中国联通3G业务收入将比去年同期增长100%以上（去年同期为135亿元左右），与市场普遍观点不同（市场判断其ARPU将持续下滑），基于对用户数没有出现大幅度增加的情况，测算ARPU值保持稳定（94元左右），甚至不排除微升情况，因此判断3G用户的质量将保持在一定水平上，在一定程度上冲减了因用户数量上升带来的质量下降对收入的影响因素。

（2）2G业务创新发展：“随意打”和“随意玩”两项创新型业务，2G月净增用户数逐月上升。宽带电话稳定增长和固话业务扭减为增，带来新的收入增长。

（3）多要素关联显示联通未来业绩改善值得期待，从公司市场表现结合国际运营商的对标分析，从PB、EV/Total Revenue和EV/EBITDA等多项指标的观察中，联通目前的股价处于估值洼地。

（4）预计中国联通2012、2013、2014的收入将达到2650、3181、3690亿元，对应EPS为0.11、0.19、0.27元，PB为1.08、1.04、0.98，参照对标，予以“强烈推荐”评级，未来6个月内目标价4.8元。（华创证券）


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