主题：中国平安:百亿浮亏不进中报

2008上半年,中国平安实现保费收入约690亿元,较去年同期增长了约28%。保费的高增长对于近来麻烦不断的中国平安来说，颇有雪中送炭的意味。

　 　　
　　
　　
　　 7月17日晚，中国平安保险(集团)股份有限公司公布2008年上半年保费收入：集团子公司中国平安人寿保险股份有限公司、中国平安财产保险股份有限公司、平安健康保险股份有限公司及平安养老保险股份有限公司于2008年1月1日至2008年6月30日期间的累计原保险保费收入，分别为人民币5394815万元、人民币1452816万元、人民币1476万元及人民币59397万元，总计约690亿元，较2007年同期增长了28.21%，增幅大于去年的17.1%。

　　
　　 单月保费增速放缓

　　
　　 按单月表现来看，中国平安3月以来寿险保费增速有所放缓，3、4月单月保费同比增速仅为16%。在代理人数量同比有30%左右的增量的前提下，寿险保费的此等增长出人意料。平安方面认为单月出现扰动是比较正常的，从1-4月份的情况来看，代理人渠道的保费收入增速仍接近于30%，银保渠道增速约为50%；5月单月寿险和产险保费规模则为94.2亿元和21.6亿元，同比增幅分别达到34.1%和43.3%；6月份单月寿险和产险保费收入为94.3亿元与24.9亿元，与上月基本持平，表现较为温和。公司计划未来2-3年会大力推广代理人渠道的投连险，使其在寿险保费中的占比上升至15%～20%。这种推广在4月份已经取得了较好的效果，投连险在单月保费收入中占到10%左右。

　　
　　 今年上半年我国保险业原保费收入5617.91亿元，其中财产险原保费收入1299.27亿元，人身险原保费收入4318.64亿元。原保险赔付支出1543.88亿元，保险业资产总额达到30235.89亿元。

　　
　　 传闻此起彼伏

　　
　　 重创股价

　　
　　 上半年保费的快速增长对于近来麻烦不断的中国平安来说，颇有雪中送炭的意味。在17日上午刚刚召开的2008年第二次临时股东大会上，董事长兼首席执行官马明哲忙于应对来自八方的质疑——内容涉及近来平安逃税传闻、向领导人赠股传闻、投资富通浮亏，当然还有关于其个人6600万元年薪是否得当。而此前，一路下跌至今已几近“腰斩”的中国平安A股股价7月2日在税务检查传闻的刺激下跌停。

　　
　　 东海证券分析师陶正傲表示，税务检查若有补缴税款发生是一次性的支出，经过7月2日股价下跌10%，市值减少351.48亿元，已经是相当充足的调整。除非本次税务补缴会影响公司的业务发展与增长，否则应当不会对业务增长与发展有太多影响。

　　
　　 寿险是价值主体

　　
　　 申银万国证券分析师余斌在其最新一期的报告中指出， 平安的寿险业务在行业内竞争力已经得到普遍认同，其竞争力也具有良好的制度性保证，具有可持续性，寿险将是公司的价值支撑。而针对市场传闻的税收罚款事件，他指出最可能发生争论的部分应该在产险手续费处理上，但行业内的税收处理在新会计准则执行后已经比较规范，涉及的税收问题是对历史的反应，所以并不涉及对于产业盈利能力的重新判定。

　　
　　 报告还指出，申银万国对于中国平安的估值中给予的安全价值为50元/股，其中39元来自寿险业务，仅2元的价值贡献来自产险，因而纠结于产险的税收传闻对平安总体价值影响有限。

　　
　　 富通浮亏不进中报

　　
　　 平安斥资230亿元买入富通1.13亿股，截至二季度末账面浮亏约100亿元。平安17日重申，按照平安长期持有富通集团股票的投资策略和相关会计政策，截至6月30日，中国平安不需对富通集团股票投资计提减值准备，平安持有的富通集团股票归类为可供出售金融资产，以公允价值计量。中报中不计提减值准备，但2008年年报是否考虑计提，可能还要看富通股价下半年的表现。马明哲此前多次强调，“中国平安对富通的投资是长期性的，除了投资收益外，合作具有更重要的意义。”

　　
　　 华泰证券分析师刘鹏认为，在经济全球化趋势下，国际化是面对跨国企业竞争的必然选择。目前公司在银行、保险领域难以与老牌全球化金融航母竞争，选择以合资的方式介入全球资产管理市场，或许正是公司国际化的一个突破口，从这个意义上看，刘鹏认为公司投资富通在战略上是没有问题的。尽管投资风险超出了预期，但结合公司总资产规模及财务实力来看，该项投资不会对公司经营产生重大不利影响。

　　
　　 次贷危机及收购荷兰银行加大了富通集团经营风险，然而，通过详细分析公司基本面，不少机构认为富通集团的目前股价充分反映了该风险，股价进一步下挫的空间已经不大。



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