主题：中国石化：安哥拉油田区块复产带动油气产量增长

2012年07月24日 14:38 全景网络


　　1.油气勘探与开采：安哥拉油田区块复产，带动原油产量增长4.33%

　　上半年布伦特原油均价达到113.98美元/桶，同比增长2.66%。今年前两个季度，布伦特原油均价都超过100美元/桶，分别达到118.58和109.38美元/桶。原油价格高位维持有助于油气勘探与开采业务的盈利保持在较高水平。

　　2.炼油业务：原油进口单价持续高位，炼油业务继续巨亏

　　油价的上涨使得国内原油进口成本上升。今年以来我国原油进口单价基本都在110美元/桶以上，特别是5月以来国内成品油价格连续三次下调，使得国内炼厂成本压力加大。

　　3. 化工业务：下游需求低迷，乙烯产量下降

　　虽然二季度石化产品价差有所上涨，但主要是由于二季度以来国际原油价格快速下跌带来的石脑油价格下降所致，石化产品本身的价格涨幅并不明显。而受石化产品炼制周期所限，石化产品仍要承受前期高价原油带来的成本及库存压力。我们认为第二季度化工业务盈利状况不如第一季度。

　　4. 盈利预测与投资评级

　　二季度可能是今年业绩的低点。原油价格回落、炼油业务巨亏、化工产品价差收窄等都导致石化公司二季度面临严峻形势，业绩环比下降已在所难免。我们预计中国石化(6.11,0.04,0.66%)二季度EPS在0.08-0.10元之间。

　　三季度公司盈利有望环比提升。根据我们的测算，在7月成品油调价后，公司炼油业务有望减亏；另外原油价格的企稳回升，有助于行业整体盈利的提升。

　　维持“增持”投资评级。我们预计公司2012-13年每股收益分别为0.59、0.71元。按照2012年0.59元EPS，12倍PE，我们给予公司7.08元的目标价。随着油价企稳，我们预计三季度公司业绩有望环比提升。未来值得关注的事件包括：成品油定价新机制的推出、天然气价格改革、原油价格等。


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