主题：中国联通：中期业绩可能喜忧参半

将于8月23日公布中期业绩
我们预计中国联通中期业绩喜忧参半，净利润增长优于市场预期，但营收增
长逊于预期： 服务收入1,026亿元（同比增长13.6%）；息税折旧摊销前利润
355亿元（同比增长10.8%）；息税折旧摊销前利润率34.6%（低于2011年上
半年的35.4%）；经营性净利润28.6亿元（同比增长30.4%）；净利润11亿元
（同比增长25.4%），其中包括西班牙电信贡献的约1.5亿元股息收入。
3G增长趋于稳定，下半年关键在于优化后的低端资费套餐的适时推出
我们预计2012年2季度3G ARPU（平均每户每月收入）降至90元，降幅放
缓，并反映出管理层更关注用户质量。另外，过去两季月均净增用户数逐月
下降。我们认为，如果联通推出优化的低端3G套餐，可能会在2012年下半年
改变行业游戏规则。
成本控制良好，全年利润仍有望达到我们的预期
由于成本控

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