主题：金融街：回归商业主业战略清晰

　上半年公司实现EPS0.36元，净利润11亿，同比减13%，营业收入51.4亿，同比增11%，期末每股净资产6.15元。受毛利率下降和少数股东损益增加影响，营收稳定增长，净利润出现下降。上半年毛利率37.4%，同比降7.3个百分点，主要为开发业务和物业经营毛利下降导致：开发业务共结算23.3万方，主要来自北京和天津，受市场价格调整及产品结构影响，毛利率下降7个百分点；物业经营受天津酒店开业，尚在培育期影响，毛利下降6.8个百分点。少数股东损益主要来自天津大都会项目（公司50%权益）。期内完成销售面积44.3万方，金额64.4亿，同比增38%，减5%。公司经营和出租物业规模增加。公司计划归回商业主业，增加自持和出租规模，目前公司经营物业建面20.7万平，实现营收1.97亿，同比增23%，出租物业建面47.2万平，实现营收2.79亿，同比增20%。天津实现拿地，且预计金融街月坛南街地块公司获取概率较大。12年开始进入换租期，未来出租收入有望稳定增长。公司金融街区域出租物业租金为三年一签，12年将进入换租期，金融街区域出租需求远超供应，且入驻企业承租能力高，未来租金收入可稳定增长。预计12年EPS0.85、1.04元，RNAV9.99元，较股价折36%，具安全边际。公司为国内商业地产龙头，在京津核心区域大量持有稀缺优质物业，质地优秀；充分受益北京金融街西扩南拓，品牌优势已经确立，具备跨区域复制能力，加大持有增强业绩安全性，维持增持评级，目标价8.50元

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