主题：五粮液:中低档酒翻番增长、可持续性尚待观察

五粮液公布中报,收入净利润分别增长42%、50%,公司增速加快的主要得益于中低档酒的翻番增长,但此增长更多源自对新招五粮液团购商的搭售,目前渠道库存较多,增速持续性待考。预计12年EPS2.28元,以20倍PE定位目标价45.6元,维持审慎推荐-A评级,建议关注渠道库存消化情况及公司营销体系变革进展。

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