主题：茅台五粮液中报暗喻行业整合 VC/PE退出回报降3成

清科研究中心今日发布报告，认为从上市公司披露的中报情况来看，白酒行业整合已然加速。清科研究中心认为，从茅台和五粮液的发展战略来看，预计将来在持续扩大产能、积极投资渠道的同时增加并购活动。而这一切，也将为PE投资带来新的机会。

　　在中报中，茅台和五粮液不约而同的表达了以下观点：“高端白酒市场的竞争变得更加激烈。”清科研究中心认为，这意味着白酒领域竞争加剧，进一步拓展中低端市场将会带来较大的增长。并预见，在两家公司今后的发展中，中低端市场必然是一大重点。而中低端市场“行业集中度低”、“地方保护强”的特点，令以并购为手段的产业整合，成为拓展中低端市场的重要武器。此外，“千亿”战略目标任重而道远，并购是“做大”的捷径。


　　清科研究中心认为，对于PE机构而言，这种行业趋势也意味着PE的新并购机会。今年以来，传统的“投资-持有-IPO退出”的模式曾经为PE机构带来了大量的收益，然而今年宏观经济和资本市场的变化，却使得那个“好时代”似乎渐行渐远。

　　根据清科研究中心的数据，今年上半年，VC/PE支持的IPO完成67笔，同比去年上半年的95笔下降29.5%；与此同时，IPO的退出回报也由去年上半年的8.15倍同比下降35.3%至今年同期的5.27倍。而随着资本市场有效性的增长和IPO估值的合理化，估计未来的回报情况也并不容乐观。

　　PE投资二级市场并不罕见，而近些年PIPE(私募基金)投资活动也在呈放大趋势。虽然由于经济环境的变化，今年上半年的数据相比去年同期略有下降，不过从长期来看，清科研究中心认为PIPE投资还会进一步的上升。


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