主题：保利地产(600048):稳中求进 业绩确定性高


信达证券　　2012-08-24 　　　　
事件：公司发布2012 年半年报，报告期内实现营业收入为201.8 亿元，同比增长32.9%；归属于上市公司股东的净利润为25.1 亿元，同比减少10.16%；基本每股收益0.35 元/股，加权平均净资产收益率6.96%。
点评： 上半年销售稳健增长，市场占有率提升。上半年公司实现签约销售金额502.96 亿元，实现签约销售面积437.83 万平方米，同比分别增长27.47%和28.43%。公司的市场占有率较2011 年底提升0.92 个百分点，达到2.16%。预计2012 年公司销售金额超千亿元应是大概率事件。上半年房地产业务毛利率为37.51%，较2011 年同期降低3.19 个百分点。 区域布局进一步完善。报告期内公司新进入西安，共新增7 个房地产项目，新增容积率面积367.31 万平方米，平均楼面地价2171 元/平方米；截至报告期末，公司已进入全国40 个城市，拥有在建拟建项目154 个，在建面积3036 万平方米。公司上半年累计实现新开工718 万平方米，竣工354 万平方米。 财务保持稳健。公司的资产负债率达到79.64%，较年初增加1.21 个百分点；公司扣除预收账款后的资产负债率为41.14%，较年初减少0.92 个百分点。截至报告期末，公司持有现金251.88 亿元，远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和187.36 亿元，财务状况稳健。 业绩安全性较高。截至报告期末，公司预收账款为834.64 亿元，占2012 年预测收入的140.6%，
业绩安全性较高。 盈利预测：我们维持公司2012~2014 年每股收益为1.29 元、1.62 元、2.21 元的盈利预测，对应2012 年8 月22 日收盘价（9.49 元）的市盈率分别为7 倍、6 倍、4 倍，维持"买入"评级。 风险因素：行业调控政策的力度和持续程度超预期。


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