主题：上海机场:非航业务占比提高有利于公司盈利稳健增长

业绩符合预期。2012年上半年公司实现营业收入22.73亿元, 营业利润9.97亿元,归属于母公司所有者的净利润7.54亿元,分别同比增长4.58%、8.10%和4.41%。实现基本每股收益0.39元,同比提高0.01元,符合我们的预期。

客运增速较快,货运市场持续低迷。上半年浦东机场共实现飞机起降17.75万架次,旅客吞吐量2190.17万人次,同比增长5.95% 和10.62%;货邮吞吐量142.99万吨,同比下降6.62%。从单月增速来看,公司今年国内航线客运和货运较为稳定,而国际和地区航线的客运和货运均呈现增速放缓走势,我们认为这种趋势将贯穿全年。 非航业务占比继续提高。公司上半年非航业务收入占比达到49.95%,同比提高2.88个百分点。从具体业务来看,商业餐饮租赁收入占比达到30.10%,同比提高3.5个百分点,贡献最大。由于非航业务毛利率较高,随着机场商业区开发的深入,公司非航业务收入占比保持稳步提升,将对公司毛利率产生正面影响。



毛利率略有提升,费用水平下降。报告期公司航空及相关服务的毛利率为38.97%,同比略微增加0.46个百分点。而由于营改增试点和利息收入增加,公司营业税金及附加和财务费用分别同比减少40.59%和68.66%。对公司盈利产生负面影响的主要是投资收益和所得税,其中浦东航空油料公司贡献投资收益1.45亿元,同比减少0.52亿元,而所得税费用同比增加约0.4亿元。

维持“增持”评级。考虑到目前机场旅客吞吐量增速依然较快, 同时公司非航业务占比不断提升,我们维持对公司的盈利预测,未来三年EPS 为0.85、0.98、1.08元,维持“增持”评级。



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