主题：重新认识债券资产




　　【兴证资产管理十日谈】

　　“债券之王”格罗斯在8月份投资展望报告中写道，投资者对股票的崇拜正在消失；就像克罗拉多的秋天，翠绿的山杨叶子在不知不觉中变黄然后变红一样。

　　我们不能认同格罗斯“股票已死”的论调，但不能否定，在近两年中债券的作用正在被人们重新审视。

　　这正是过去十年中资本市场空前繁荣中的一片死角。05年前，债券市场发展缓慢；05至07年间，一轮罕见的股票大牛市造就无数财富神话，也极大地提高了投资者对资产收益率的要求，债券资产继续受到投资者普遍冷待。

　　然而，10年以来股市的漫漫熊途让投资者对资产的预期收益率开始大大降低，债券资产也开始大量进入投资者视野。去年4季度以来，一轮债券大牛市更是让债券资产获得空前发展速度，整个债券基金总规模在不到半年时间里几乎翻番。

　　随证券市场日渐成熟，很难再见到股票市场出现05-08年间暴涨暴跌的类似情形，我们需要重新审视资产的合理回报率。

　　债券有何特性？通常来说，债券市场的通常情况是“所见即所得”，相对较低的预期收益率让大批不愿以当前利率水平苟活的人注定失望，但事情总有两面，在高收益资产遇到“弹性”向下的情况时，债券的固定收益对他们而言简直是天堂。

　　所以，股债通常是个“跷跷板”。其中取舍，其一，要有对宏观环境和市场风格切换的良好把握；其二，从非专业角度出发，调整心态，在适当的时候“所见即所得”，未尝不是一件美事。

　　我们愿意为投资者提供这么一个债券“避风港”：确定、稳健并具有比较优势的复合收益率。

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