主题：复星医药：主业利润增长迅速


2012年08月31日08:16来源：搜狐证券
2012年中期报告：

　　报告期内公司实现营业收入349,427.42万元，同比增长12.63%；利润总额98,722.94万元，同比减少20.58%；归属于上市公司股东的净利润70,176.70万元，同比减少19.03%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润40,115.11万元，同比增长38.01%。

　　主业利润增长迅速。报告期内，主营的医药工业实现营业收入218,442.69万元，同比增长23.18%，主要有两方面原因：一是公司自身主打的新陈代谢及消化道、心血管系统、中枢神经系统等领域的大品类药物阿莫托兰、青蒿琥酯系列、炎琥宁、万苏平等销售增长迅速；另一方面是报表合并范围同比扩大，去年收购的锦州奥鸿药业并入合并报表。药品分销与零售业务实现营业收入67,377.08万元，同比下滑了6.86%，主要是因为去年中期出售了浙江复星医药有限公司，合并范围同比减少，剔除该因素后，同比增长11.27%，系品牌零售药房金象、复美的区域销售带动。
　　医疗器械及诊断业务实现营业收入51,554.00万元，同比下滑了1.05%，主要系代理的医疗器械业务同比下滑了21.43%所致，诊断试剂等继续保持了快速增长的势头。医疗服务方面，公司去年收购的济民肿瘤医院和岳阳广济医院合计实现收入7,596.93万元，同比增长了72.37%，高端医院和睦家的收入也同样实现了较快的增长。

　　国药控股成长迅速。国药控股是国内医药流通领域龙头，也是复星医药
　　的重要参股企业，报告期内业绩增长迅速，实现收入665.62亿元、净利润15.29亿元、归属净利润9.59亿元，同比分别增长了38.67%、27.10%和22.26%，保证了公司投资收益的可持续增长。

　　研发成果陆续释放。公司在新药研发上坚持仿创结合，在研新药和疫苗项目达110项。其中进展确定的培美曲塞二钠等4个产品获得生产批件，预计很快上市，3个单克隆抗体完成高表达生产细胞株的构建和筛选。

　　风险因素：药品降价的风险；募投项目的建设低于预期；外部并购低于预期。

　　我们看好复星医药
　　的长期发展，维持之前的估值水平，预计公司12-14年EPS分别为0.70元、0.81元和0.98元，对应的动态市盈率分别为16.40倍、14.17倍和11.71倍，考虑到公司外部并购及其股权投资所能带来的业绩增长，我们给予公司20倍的PE，目标价14.00元，维持买入评级。


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