主题：B股问题终破冰 方案细节仍可完善

中集集团曾透露，也想过B转A的方案，但政策规定，境外自然人股东不能持有A股，此路不通。至于闽灿坤B，它虽然不是ST，但基本面也谈不上有多好，股价连续低于1港元并触发退市条件后，政策层面终于松口，允许其破天荒地缩股。

　喊了多年的B股问题终于破冰，中集集团B股转H股的方案在股东大会上获得通过，闽灿坤B的6股缩1股也很快要进入审议程序了。相比有些投资者反对中集B股转H股的方案，闽灿坤缩股计划的通过是毫无悬念的。政策层面对B股问题终于上升到了行动层面，虽然不像A股股改那样，一声令下集体动员，但一家一家地分头探索仍是积极的进步。不过，就目前的方案来看，还是有值得商榷的地方，由此引发的讨论也可以为日后更多B股公司提供思路。

　　从中集集团A股的股价表现看，尽管该公司认为股价下跌是对7月13日至8月14日停牌期间的补跌，但无法回避的是，即使跌至目前，中集A股的动态市盈率还超过14倍；因9.83港元/股的现金选择权，中集B股近日一直稳定在9.70港元至9.80港元的狭窄区间内波动，动态市盈率约12倍。但未来，中集如果通过港交所聆讯并在香港挂牌，以当前港股市场的平均估值水平，届时中集H股股价很可能比现在的中集B更低。这样的比价效应之下，A股必将承受更大压力。在设计这样的方案时，是否也可以考虑给中集的A股小股东们一个现金选择权，对股价起稳定作用，使其利益不至于因B股问题而受损？



　　而B股投资者也面临着一个选择题。因为有现金选择权，不看好该方案的投资者可选择以9.83港元/股的价格，将所持的中集B卖给中集集团选定的第三方，但也意味着过去那些年在中集B身上套牢的投资者再也没有解套的希望了。如果选择继续持有，转成H股后，因资格限制，此前持有中集B的境内投资者将只能卖出而不能买入。

　　中集集团曾透露，也想过B转A的方案，但政策规定，境外自然人股东不能持有A股，此路不通；也曾想过通过二级市场回购B股，但没有多余现金。这样的困境也是绝大多数B股公司面临的，至少中集集团的业绩还保持着一定的水准，有能力转成H股在香港上市，那些业绩不佳甚至变成ST的B股，连这一条都走不通。那么是否还有一种可能，通过配股、增发等方式向A股市场融资，回购股价相对更低一些的B股？又或者，参照B转H的方案，让那些持有B股的境外投资者，转成A股后，只能卖出而不能买入？其实，在目前的B股市场中，境内自然人合计持股比例早已远超境外投资者。

　　至于闽灿坤B，它虽然不是ST，但基本面也谈不上有多好，股价连续低于1港元并触发退市条件后，政策层面终于松口，允许其破天荒地缩股。但这是一剂治标不治本的药，貌似缓解了闽灿坤B的退市风险，却根本无助于解决其基本面疲软的趋势。这样的网开一面，只能理解成政策对B股市场的一种心理补偿。


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