主题：青岛海尔:市占率提升,进一步巩固龙头地位


2012-09-04 00:00:00 作者：刘会明 来源：中银国际证券
公司上半年实现营业收入404.7亿元,同比增长6.3%,实现归属于母公司的净利润18.5亿元,同比增长21.3%,实现每股收益0.69元, 业绩略好于我们的预期。我们维持公司12-14年的每股盈利预测1.18元、1.34元和1.488元。近期公司股价随大盘下跌幅度较大,我们仍然维持对其14.40元的目标价,并维持买入评级。
支撑评级的要点 上半年毛利率从去年同期的24%小幅改善至24.6%,销售费用率保持在去年同期的12.5%,管理费用率从去年同期的5.2%小幅提高至5.5%。

净利率从4%提升至4.6%。2季度毛利率由23.7%提升至25.1%,销售费用率和管理费用率分别从去年同期的11.1%和5.5%提升至当期的11.3%和5.9%,净利率从4.6%提升至5.7%。
公司各主要产品的市占率均有提升,其中冰箱市占率达到28.3%,同比提升5.25个百分点;洗衣机市占率达到31.3%,同比提升5.44个百分点;空调市占率达到13.3%,同比提升2.89个百分点,热水器市占率达到20.5%,同比提升2个百分点。
公司今年进行了有针对性的改革措施。首先,将空调体系整合到冰洗业务体系中,由统一的负责人负责管理和资源分配;其次,提升空调产品的进店率,今年加快推进空调网点的布局,同时要求在显著位置上展示空调产品;再次,过去海尔对于空调的返点采用“一刀切”的形势,现在逐步调整成为行业通用的“旺季低,淡季高”的方式,加强对于销售团队的激励。
评级面临的主要风险 家电行业政策的不确定性。
房地产市场调控持续抑制家电需求。
估值 我们维持对公司12-14年的每股盈利预测1.18元、1.34元和1.488元。
近期公司股价随大盘下跌幅度较大,我们仍然维持对其14.40元的目标价,并维持对其买入评级。





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