主题：9月21日机构强烈推荐五粮液等6股

五粮液（000858）：短期业绩无忧，长期持续改善

近期发货正常且有巨额预收账款保障，短期业绩持续高增长确定性强。渠道调研显示公司在7月份一度缺货供应，据了解，“控量”假象与成品酒包装产能没跟上有关，8月份至今正常发货，目前仍欠经销商1~2个月的货，预计对三季度及全年业绩影响不大。对于高端白酒的终端，公司认为没有太大压力，五粮液仍是供不应求，从渠道来看中秋旺季拉动五粮液一批价回升至730元（前期低点700元）。半年报显示公司预收款尚达74.8亿（一季度末的77.9亿），终端调研发现目前经销商仍正常打款，预收款的高企，有利于保障全年业绩高增长，测算释放6亿元对应EPS为0.1元（6×85%（高档酒毛利率）×（1-25%）/37.96=0.1元)

营销体制改革正稳步推进，预计年内或见方案得以落实。对于股份公司500亿的十二五销售目标，公司认为要通过结构、生产方式转变才能实现，体制要随之变动，体制变动要涉及方方面面利益的调整，关键是人，因此调整很审慎，要稳步推进。酒类主业的营销体制改革是重点。股份公司过去是片区制，现在是品牌制，现在的体制离市场比较远，改革要更进一步贴近市场，增强竞争力。公司年内要建立三大营销公司，在过去华东营销中心的基础上强化，从营销中心的形式向公司制转变
、
期待公司加速资本运作，整合白酒行业。收购兼并的议题公司已经跟省市领导进行了充分沟通，并获得了支持。最近很多资本都在收购白酒企业，这也说明了未来整合是发展之路。预计未来白酒必将走向整合之路，上千家白酒企业分享行业蛋糕的情况不会出现。公司介入白酒行业整合的优势：1）资金；2）香型，浓香型是主流，公司有业内最好的浓香型白酒企业管理经验；3）公司是浓香型老大。公司正在积极论证并购事项，资本运作加速是值得期待的

强化分红政策提振长期价值。随着公司股权转让给五粮液集团逐步落实，未来公司治理进一步改善，分红率有望提升，假设分红率为50%（去年是30%），按全年2.31的市场一直预期盈利预测计算，当前预期股息收益率达3.5%，价值凸显

维持“强烈推荐”。12/13/14年EPS预测为2.32/2.97/3.75元，持续“强烈推荐

风险提示：宏观经济下行、政务消费受限制、中价位酒竞争激烈（中投证券 2012-09-21

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。