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主题:机场行业:产业、商业双升级 逆水行舟看业绩
交通运输业最强的防御性板块:机场
我们总结了四个显著防御性特征:现金流获取能力强、净资产收益率稳定、股价波动性低及分红比例高。就交通运输行业来说,机场是防御性特征最强的二级子行业,根据对未来基本面的分析,机场获得稳定收益的概率最高。
大消费时代,中国民航业值得期待
中国的消费结构正在经历第三次升级,而航空正是与目前消费结构升级同步的高端出行方式;同时,在高铁的分流影响和还富于民的政策背景下,机票的相对价格将持续回落,国内机票的需求价格弹性快速降低。民航业的空间仍然值得期待。
超前投资推动行业进入新景气周期
一方面,中国处于全球主要经济体机场密度最低水平,每万平方公里仅为0.52个;另一方面,2011年铁路投资下降了24%,回落速度远高于交通运输行业2%的投资回落速度。预计未来机场将成为新的固定资产投资亮点。
机场代表转型升级,是经济的重要支柱
从人类科技革命的发展轨迹来看,交通通讯方式的升级是不变的主题。航空代表着当前全球范围内最快速的出行方式,存在着很高的成长空间。航空产业链中的机场业对于宏观经济、产业布局起到更为重要的作用。
中枢结构将大幅度推动核心枢纽机场的吞吐量
近20余年来,世界上大多数航空发达国家都先后进行了中枢航线结构的建设,逐步实现以城市对为主的航线网布局向中枢辐射式航线网布局转化。我国的北京首都机场、上海机场、广州白云机场有望最先形成中枢机场结构。
从周期性向非周期过渡,类消费防御属性增强
机场业有一条不谋而合的发展轨迹:从简单中转到深挖商业价值。我国航空客流量基数大、增速快,这为机场的商业化转型提供了客流基础。我们认为,国内主流机场未来消费属性将明显增强、周期性逐渐减弱,行业将迎来新的盈利模式。
板块财务分析:机场业绩表现强于A股平均水平
基于杜邦模型,我们从盈利能力、偿债能力及营运能力三个角度来对A股11个大行业及机场行业进行分析。从整个行业的对比来看,机场行业的中报表现要强于交运行业及整个A股的平均水平。
投资建议:重点配置上海机场、白云机场及厦门空港
中国机场业存在自上而下的政策推动、自下而上的盈利改善的双重投资机会,可以说是防守、进攻两相宜。目前,A股机场业在行业中综合经营状况最好,其中白云机场、上海机场及厦门空港都具备相对优势。
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