主题：中国石化股价走好 高华维持买入评级

　中国石化19日股价上涨，截至13:47，报6.40元，涨幅0.79%。该股本月涨幅6.6%，表现不错。

　　高华证券18日发布的研报认为，成品油价改延迟令炼油企业盈利承压，尽管预计油价下降，但目前认为亏损局面将持续至2013 年。

　　随着中国市场化机制的推进，成品油定价改革仍是石油行业的关键推动因素，但价改延迟可能导致2012 年炼油亏损高于预期。尽管将2013 年布伦特油价预测从每桶130 美元下调至每桶110 美元，但目前预计2012 年中石化和中石油的炼油亏损共计将达人民币560 亿元，2013 年为160 亿元。但维持对中石化的买入评级
　　，因即使在下调盈利预测后，该股风险回报仍具吸引力。将研究范围内企业的12 个月目标价格至多调整9%，并将2012-14 年每股盈利预测调整了-22%至+8%，以反映油价预测下调和炼油/化工业务利润率预测调整的影响。

　　天然气定价改革可能在2013 年上半年推广至四川、重庆，推广至全国至少要18 个月；

　　中石油是主要受益者

　　基于2012 年底对广东/广西天然气价改试点结果的评估，与市场挂钩的净回值倒推法可能将在2013 年上半年推广至四川、重庆，还可能在上海推出。但在我们看来，全国范围的改革可能至少还需要18 个月的时间。由于天然气储量在中国油企中位居首位，中石油将成为天然气定价改革的最大受益者。假设炼油业务实现盈亏平衡，预计如果中国天然气价格达到每立方米人民币1.7-2.0 元的市场水平，则2014 年中石油的CROCI 将有望从第三四分位移至第二四分位。

　　国际日费率、利用率前景改善；买入中海油服

　　2012 年迄今全球油田服务周期持续改善，这主要受益于勘探生产资本开支强劲以及新增作业能力趋缓。尽管宏观经济堪忧，各区域大多数钻井资产的日费率开始上升。维持对中海油服的买入评级，因为得益于新资产投入运营以及利用率提升，该公司盈利增长势头可能在中期持续。值得注意的是，中海油服近期购置了一座半潜式钻井平台，鉴于中海油继续加强深水勘探开发能力，该平台可能在中国南海展开作业。

　　政策延迟推出仍是行业面临的主要下行风险

　　主要风险：1) 因领导层换届，成品油/天然气价格机制调整延迟；2) 伊朗问题导致油价飙升；3) 通胀高于预期。



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