主题：中国联通(600050):移动市场地位的提升趋势愈发明显

趋势比绝对数字更为重要，如果趋势向好，后续超预期的可能性也随之提高。
　　中国联通是三家运营商中唯一延续移动用户加速增长趋势的公司。考虑到11月三家运营商整体移动用户增长放缓，公司单月新增3G 用户小幅低于预期(80.1 万略低于90~100 万市场预期)也属于合理范围。
　　公司在增量移动用户市场的份额连续第三个月保持显著上升势头，由8 月的9.6%提升至11 月的15.5%，在存量移动用户市场的份额亦由当时的6.4%提升至7.4%。对应着的则是中国移动在增量移动用户市场份额由65.6%下降至50.6%，在存量移动用户市场的份额由73.1%下降至72.2%。
　　带动公司移动用户加速增长的主要动力为高ARPU 的3G 用户，这决定了其新增移动用户的"含金量"较高。11 月联通3G 新增用户数超过2G 用户，而且新增3G 用户的ARPU 值明显高于100 元，这使得目前公司平均新增一个移动用户带来的边际收入大幅提升(预计高于中国电信，与中移动差距明显缩小)。
　　公司在 3G 增量用户市场的领先势头已经显现。公司10 月新增3G 用户数52万，11 月上升至80.1 万，这一水平已经高于TD 和EVDO。按照我们的估算，11 月公司在国内增量3G 用户市场的份额已上升到35%~40%，考虑到12 月公司3G 用户仍将加速增长，预计公司在增量3G 用户市场的份额继续提升。
　　宽带用户增长低于预期，小灵通用户加速流失在预期之中。11 月新增宽带用户32.5 万户，较10 月份明显放缓，由于宽带是维持整体固网业务稳定的支撑，因此，宽带用户增长趋缓不能让人满意。小灵通用户预计流失80 万户左右，导致本地电话用户加速下降。由于单月数字具有一定波动性，我们维持至2010年底累积宽带用户数4880 万(2010 年月均新增宽带用户77 万左右)的预测。


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