主题：花旗：维持中国联通买入评级 目标价17元


花旗发表报告指，联通(00762-HK)今年第三季净利润较上年同期增长27%达20.2亿人民币(下同)，低於该行此前净利润达22亿的预期。花旗指，联通第三季收益较市场预期低1%，主因公司校园市场推广活动导致其3G业务平均每户收入(ARPU)下降。花旗认为，尽管智能机价格下滑加快使联通得以节省手机补助费，但联通保守的手机补贴政策将拖累近期3G业务增长势头。花旗预计，新的催化剂将来源於11月後公司年底在3G流量方面更为积极的促销，以及更为便宜的移动数据收费。花旗维持联通「买入」评级，目标价17元，主因公司是内地智能机价格迅速下跌的主要受益者，且公司现正改善营运开支方面的控制。

花旗指，今年第二季後，价格低廉的智能机供应有所改善，使联通进一步减轻了手机补贴负担。手机补贴占第三季3G服务收入的7.1%。花旗认为，当中移动(00941-HK)和中电信(00728-HK)仍积极推进手机补贴时，联通的补贴水平不会进一步出现明显下降。联通需要迅速的3G收入增长来保持其2013财年後的毛利率复苏，因公司的市场推广成本和网络运营成本仍迅速增长。花旗认为，3G业务和ARPU将成为推动股价上涨的主要催化剂。联通近期推出更便宜的移动数据包将有助於公司培养3G数据客户群，并在11月後提高3G用户的增长。



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