主题：南方航空:贬值拖累业绩,油价利好主业


时间：2012年10月30日 14:51:07 中财网



　　净利下滑55%,基本符合预期
　　2012年1~9月南方航空主营收入779亿,同比增长11.8%;营业利润34亿,同比减少50%;归属于母公司股东的净利润26.7亿元,同比减少55%。EPS为0.27元,基本符合预期。
　　自2010年三季度始,南方航空收入累计增速连续8个季度放缓。
　　贬值是三季度盈利下滑主因
　　南航三季度单季经营利润,同比减少23%。人民币贬值增加约1.4亿财务费用,而去年三季度贡献了9.4亿汇兑收益。扣除升值因素,南航三季度单季主业盈利30.5亿,同比下滑约3%,降幅大幅缩窄。
　　航空主业盈利降幅大幅缩窄的原因之一是,三季度是航空旺季,利润率在全年中处较高水平,因此弹性有所下降。
　　另一重要原因油价压力的此消彼长。2012年三季度航空内线航油价格同比下降约8%,而上半年同比上涨约13%。
　　客座率小幅下滑,运营延续上半年趋势
　　南航三季度单季综合客座率小幅下滑1.1个百分点,延续上半年运营态势。结构亦延续上半年态势:国际航线客座率小幅上升,国内、地区航线同比下滑。
　　南航三季度单季收入增长9.4%,低于11.7%的客运周转量增速,以及14.4%的货运周转量增速。经济走弱拖累货运需求和货运价格,以及燃油附加费减少影响客运收入,均对收入增速构成负面因素。
　　风险提示
　　汇率,油价,战争、疾病等不可抗力向下微调盈利预测,维持“推荐”评级。
　　向下修正南方航空2012、2013年EPS0.04元至0.32、0.45元。
　　维持南航推荐评级。
□ .陈.建.生　 .国.信.证.券

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