主题：安信国际：中国石油增持评级 目标价12元

目标价格： 12.00 元

评级： 增持

报告摘要：

前三季度业绩基本符合预期：报告期公司实现营业收入15,982.69 亿元，同比上升7.78％，公司实现归属于母公司净利润869.54 亿元，折合EPS0.48元，同比下降15.94%。其中，三季度单季度实现营业收入5,516 亿元，同比上升3.95％，环比上升5.87％，实现归属于母公司净利润249.3 亿元，折合EPS0.14 元，同比下降33.4％，环比上升9％。

前三季度业绩受累于进口天然气与炼油化工业务：2012 年前三季度业绩下滑主要原因是受进口天然气数量增加的同时进销价格倒挂、及国内成品油价格宏观调控等因素影响。前三季度净利润同比去年下滑165 亿元，主要原因是天然气与管道板块受进口中亚天然气及LNG 亏损增大影响，2012 年前三季度天然气与管道板块实现经营利润人民币8.85 亿元，比上年同期人民币132.33 亿元减少人民币123.48 亿元；受国内化工市场持续低迷及成品油价格宏观调控等因素影响，2012 年前三季度炼油与化工板块经营亏损人民币373.98 亿元，但比上年同期减亏人民币10.05 亿元；其中炼油业务经营亏损人民币300.19 亿元，比上年同期减亏人民币115.20 亿元；受化工市场持续低迷影响，化工业务经营亏损人民币73.79 亿元，比上年同期经营利润人民币31.36 亿元减少人民币105.15 亿元。

四季度业绩或将环比继续向好：8、9 两月的汽油、柴油价格也随国际原油价格上涨及时的上调了两次，分别共计达到了940 元/吨、910 元/吨。10 月中下旬以来国际原油价格出现了下滑走势，我们预计下一次成品油价格将在11月12 日左右出现下调，幅度预计在350 元/吨左右，这就意味着公司仍然能够在四季度的前半个季度享受炼油板块带来的较好盈利局面，即使考虑到11月份的一次原油价格下调，我们预计汽油、柴油全年的均价也将比去年均价分别高出250 元/吨、246 元/吨。公司四季度的业绩将再次因为炼油盈利而出现环比改善。

维持“增持”投资评级：考虑到公司炼油板块的盈利将环比改善，不过，进口天然气以及化工板块仍将延续亏损，我们略微上调了公司2012、2013、2104 年的EPS 预测分别至0.67 元、0.68 元、0.73 元；我们建议按照2012年15 倍PE 估值，6 个月目标价10.05 元，维持“增持”投资评级。


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