主题：青岛海尔：业绩大幅提升 多元化发展保增长"


2012年11月02日 14:18 全景网络
　

　　事件：前三季度累计实现营业收入606亿元，同比增长6.37%，净利润36亿元，同比增长21.38%。其中归属于母公司股东的净利润27.62亿元，同比增长21.52%

　　? 三季度业绩大幅提升，多元化发展保增长 2012年3季度单季度主营业务收入增长22.07%，增速较中期进一步提速。其中空调业务对营收影响最大：空调业务收入同比增长38.53%、洗衣机业务收入同比增长12.75%、热水器业务收入同比增长12.91%、冰箱业务收入同比增长2.56%。公司在除电冰箱主业以外，产品多元上苦练内功的策略颇见成效。

　　? 管理费用率有所上升，毛利率提升快。单季度毛利率同比上升1.9个百分点至26.99%，估计公司因较快的周转速度较早受益于原材料价格下跌，人工成本增长趋稳。而上年同期，原材料价格高毛利率低，且今年公司推出更多价格适中，毛利率较高的产品。单季度销售费用率和财务费用率基本稳定，管理费用率同比上升2.5个百分点，源自市场结构出现变化后，新产品推出扩张产品线带来较多的研发费用。


　　? 美的处于真空期，青岛海尔(11.55,0.05,0.43%)前三季度份额继续提升 根据中怡康统计数据显示，今年1到8月，海尔冰箱、洗衣机、空调等三大主营业务产品市场份额大幅提升。其中， 海尔冰箱零售量份额提升5.04个百分点，达到27.94%;海尔洗衣机零售量份额同比提升5.28个百分点，达到31.27%;海尔空调零售量份额同比提升2.98个百分点，达到13.34%。海尔今年以来在中国市场的增长，除了自身优势的因素外，部分也来自于竞争对手美的的战略调整收缩。

　　? 受累于应收票据增加，前三季度现金流净额下降。受累于公司应收票据的增长，基本维持稳定，带来前三季度经营性现金流量净额为49亿元，同比下降了15.9亿元，三季度单季度经营性现金流量净额同比下降了2.4亿元。从公司同期营收票据增多，我们可以看出在央行收紧银根的大背景下，出口采购商及下游渠道商短期资金压力较大，多采用票据这一有利于改善企业流动性的方式来进行结算。

　　? 维持推荐评级。我们看好公司多元化策略的外延式增长及发展前景。预计公司 2012和2013 年的 EPS 分别为1.30 和1.51元，对应市盈率分别为8.6和7.4倍。维持推荐评级。

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