主题：宝钢股份3季报电话会议纪要

对2013年维持谨慎看法,预计增长约3%.
宝钢股份公布3季报后,我们与其管理层召开了电话会议。总体而言,管理层维持谨慎看法,预计4季度业绩将略有好转,因为平均售价回升将被原材料成本上涨所充分抵消。管理层预计2013年多数下游制造行业将增长约5%,粗钢产量将增长2.6%至7.37亿吨(预计2012年为7.18亿吨),表观需求量将同比增长3.8%至7.03亿吨。
2013年原材料平均售价可能同比下跌.
宝钢总铁矿石用量的95%为进口,主要来自三大矿山。除与必和必拓采用月度定价外,宝钢与力拓和淡水河谷都采用季度定价以降低价格波动性。虽然公司估计4季度铁矿石价格将回升至115-120美元/吨,但预计2013年平均售价可能同比下跌。鉴于煤炭价格已跌至接近08年的水平,公司预计2013年价格将反弹,其中动力煤价格将跑赢焦煤。
制造业活动滞后于建设活动.
宝钢库存上升主要因为产成品增加,因为来自日系汽车合资企业等客户的需求走弱。管理层认为这与贸易商存货2季度以来的下行趋势相反,并认为中国基建支出和制造活动回暖之间存在滞后关系。
估值:目标价8.20元;维持“买入”评级.
我们认为我们的全年盈利预测(和市场一致预期)存在下行风险。我们的目标价是根据1.2倍的2012年预期市净率得出的,对历史均值存在20%折让。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。