主题：上海机场季报点评:充分享受税改优惠,业绩继续保持稳定增长

一、事件概述
上海机场(600009)公布2012年三季报,公司营业收入为35.2亿元,同比增长3.99%,净利润为11.76亿元,同比增长3.81%,每股收益为0.61元。
二、分析与判断
国内好于国际,预计旅客吞吐量全年增长将达到10%
2012年第三季度,上海机场旅客、货邮吞吐量分别比去年同期增长8.60%和-3.32%。从细分航线上看,国内好于国际:上海机场国内旅客、货邮吞吐量同比增长11.10%、-0.84%,明显好于前两个季度的情况;国际旅客、货邮吞吐量同比增长7.57%、-2.02%,其中国际旅客吞吐量回落到全年最低水平。
营改增后营业税金同比减少41.82%,税负压力继续减轻
本年度公司作为营改增试点单位,营业税转增值税后营业税金及附加从1.32亿下降至7708万,同比减少40%以上。上半年营改增增厚公司每股盈利0.03元,占2012年前三季度每股盈利的5%。随着税改的进一步推广,公司税负成本压力明显减轻。
航空煤油价格疲软,对公司盈利造成影响
航油公司贡献的投资收益对公司净利润影响超过15%。2012年第二、第三季度新加坡航空煤油现货价同比涨幅明显回落,对公司的盈利情况造成影响。在航空煤油去年基数较高、全球航空需求疲软的背景下,航油价格今年难见大幅上涨。2012年煤油公司投资收益将有所回落。
三、盈利预测与投资建议
营改增后公司成本压力减轻、航空煤油投资收益回落。考虑到机场行业即将迎来的“超前投资”,预计公司2013年业绩同比将恢复两位数增长,结合当前弱势市场的投资策略,我们给予“强烈推荐”评级。12-14年EPS分别为0.88、1.06、1.33元,对应PE为13.22、10.97、8.79倍。
四、风险提示
大盘系统性风险。

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