主题：上海机场：业绩继续保持稳定增长 强烈推荐


腾讯财经特约民生证券孙洪湛，于杰2012-11-06 08
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【上海机场(600009)研究报告内容摘要】
一、 事件概述
上海机场（600009）公布2012年三季报，公司营业收入为35.2亿元，同比增长3.99%，净利润为11.76亿元，同比增长3.81%，每股收益为0.61元。
二、 分析与判断
国内好于国际，预计旅客吞吐量全年增长将达到10%2012年第三季度，上海机场旅客、货邮吞吐量分别比去年同期增长8.60%和-3.32%。从细分航线上看，国内好于国际：上海机场国内旅客、货邮吞吐量同比增长11.10%、-0.84%，明显好于前两个季度的情况；国际旅客、货邮吞吐量同比增长7.57%、-2.02%，其中国际旅客吞吐量回落到全年最低水平。
营改增后营业税金同比减少41.82%，税负压力继续减轻本年度公司作为营改增试点单位，营业税转增值税后营业税金及附加从1.32亿下降至7708万，同比减少40%以上。上半年营改增增厚公司每股盈利0.03元，占2012年前三季度每股盈利的5%。随着税改的进一步推广，公司税负成本压力明显减轻。
航空煤油价格疲软，对公司盈利造成影响
航油公司贡献的投资收益对公司净利润影响超过15%。2012年第二、第三季度新加坡航空煤油现货价同比涨幅明显回落，对公司的盈利情况造成影响。在航空煤油去年基数较高、全球航空需求疲软的背景下，航油价格今年难见大幅上涨。2012年煤油公司投资收益将有所回落。
三、 盈利预测与投资建议
营改增后公司成本压力减轻、航空煤油投资收益回落。考虑到机场行业即将迎来的"超前投资"，预计公司2013年业绩同比将恢复两位数增长，结合当前弱势市场的投资策略，我们给予"强烈推荐"评级。12-14年EPS分别为0.88、1.06、1.33元，对应PE为13.22、10.97、8.79倍。

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