主题：中国石油行业:供应过剩仍是主要因素


京华山一国际2012-11-06 16:40
最新发展
由於原油供应过剩局面预计将持续(假设不发生重大地缘政治事件),我们认为原油价格在2012年应已於见顶。
催化剂
原油市场供应过剩局面应会持续。国际能源署(IEA)於今年10月将2013年非石油输出国组织(OPEC)的日产量预测调高70万桶。根据这一预测以及该机构对全球原油需求的预测,并且假设石油输出国组织的产量维持在2012年第三季的水平,那麽全球原油供应量将在整个2013年超过需求量。
国际能源署对未来伊拉克原油产量持乐观看法。伊拉克原油日产量从2010年的平均240万桶增加到2012年中的逾300万桶,为过去几十年以来最高水平。国际能源署预测伊拉克石油产量将在2020年前增加一倍至610万桶,并在2035年进一步增至830万桶。
中国成品油价格或将在11月再次上调。自最近一次调价以来(截至10月31日),中国成品油定价机制内三大基准油价的22天移动平均值已下跌约2.89%。若果原油价格保持现时水平,那麽预计中国将在11月下调成品油价格。
中石化和中石油的炼油业务於第三季出现好转。中石化的炼油业务从亏损转为第三季盈利30亿元人民币,主要是由於回拨65亿元人民币的存货减值准备。该公司管理层预期第四季业绩将进一步改善。中石油的炼油及化工业务於第三季依然亏损,但两业务的亏损规模均按季缩小。
投资观点
我们认为在供过於求形势下,原油价格进一步上升的空间有限。然而,随着欧债危机渐趋平稳及美国经济逐步复苏,油价应不会重现2012年6月时的急跌。我们预计中国炼油厂的盈利能力将在第四季进一步改善,主要是由於原油价格波动性减弱、发改委在低通胀环境下调整成品油价格比较频密、以及中国经济复苏带动成品油需求回升。

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